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全球棉花緊平衡。最新公布的USDA的6月份報(bào)告可以看出，因美國(guó)棉花棄收率下降導(dǎo)致產(chǎn)量增加以及巴基斯坦棉花產(chǎn)量提升，全球2023/24年度棉花產(chǎn)量比上一年度增加了9萬(wàn)噸至2541萬(wàn)噸；東南亞國(guó)家，如越南、巴基斯坦、孟加拉等國(guó)消費(fèi)量提升，全球棉花消費(fèi)量大幅增加至2547萬(wàn)噸，基本恢復(fù)到疫情以前。6月份報(bào)告再度確認(rèn)了全球棉花有供需缺口出現(xiàn)，這是5月份以來(lái)的連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)供給缺口，標(biāo)準(zhǔn)著棉花過(guò)剩時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。
　　中國(guó)棉花產(chǎn)量下調(diào)明顯。隨著中國(guó)海外訂單逐年減少，需求變化將會(huì)不大，甚至有可能在未來(lái)還將減少，進(jìn)口量也將會(huì)相應(yīng)減少。由于國(guó)內(nèi)棉花補(bǔ)貼政策有所調(diào)整，新疆棉花補(bǔ)貼確定在510萬(wàn)噸，除非棉花價(jià)格比較高，比如在17000元/噸以上，否則產(chǎn)量將會(huì)上一年度減少，庫(kù)存消費(fèi)比將逐步下降。同樣，中國(guó)棉花供求因素中，需求是最大變量，內(nèi)需增長(zhǎng)緩慢下，除非海外訂單有所增加，否則需求將會(huì)比較穩(wěn)定。從過(guò)去發(fā)達(dá)國(guó)家紡織業(yè)發(fā)展軌跡來(lái)看，中國(guó)紡織產(chǎn)能先擴(kuò)張后萎縮，后期隨著進(jìn)口紗與國(guó)產(chǎn)紗差價(jià)擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)紗優(yōu)勢(shì)減弱，那么需求難以有起色。
　　棉花下游利潤(rùn)稀薄漸成常態(tài)：自從5月份以來(lái)，棉花價(jià)格不斷上漲，而棉紗需求一直不溫不火，提價(jià)比較困難，棉紗上漲幅度小于棉花，利潤(rùn)縮窄。據(jù)了解，自1月份起至5月份之前，紡紗廠利潤(rùn)普遍在1000元/噸左右，而進(jìn)入5月份以后，紡紗利潤(rùn)下降到500元/噸，如果算上財(cái)務(wù)成本，基本持平，理論值已經(jīng)虧損。棉紗漲價(jià)難主要還是下游坯布紡織環(huán)節(jié)盈利平衡甚至虧損。
　　行情展望及相關(guān)投資策略。國(guó)內(nèi)棉花減產(chǎn)預(yù)期明確，ICE棉花絕對(duì)價(jià)格低，那么鄭棉就易漲難跌。不利于因素在于國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差持平，價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，后期上漲動(dòng)力將會(huì)主要依靠ICE棉花繼續(xù)上漲，否則國(guó)內(nèi)棉花將進(jìn)入沖高回落階段，繼續(xù)直線上漲的概率較小。棉花價(jià)格上漲過(guò)快，而下游棉紗提價(jià)困難，紡織廠紛紛要求國(guó)家進(jìn)行拋儲(chǔ)棉、增加進(jìn)口配額，上漲政策性風(fēng)險(xiǎn)較大。中期來(lái)看，上有頂，下有底。如果拋儲(chǔ)真正落地，那么鄭棉會(huì)出現(xiàn)階段性底部，大約在16000-15500之間，頂部大約在18000元