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★內(nèi)需改善有限，下半年仍存隱憂(yōu)：
　　2023年上半年終端需求修復(fù)情況一般，鋼鐵需求同比增幅略超2%，但主要由外需貢獻(xiàn)，內(nèi)需同比基本持平。地產(chǎn)銷(xiāo)售仍在下行階段，投資端維持較高同比降幅，預(yù)計(jì)地產(chǎn)存量需求仍有減量。同時(shí)，由于政策定力，地產(chǎn)政策大幅放松的概率依然偏低。二季度基建需求強(qiáng)度受資金制約有所下滑，但展望下半年增量資金來(lái)源有限，隨著去年下半年需求開(kāi)始集中釋放，基建需求或同比轉(zhuǎn)負(fù)。制造業(yè)延續(xù)分化格局，上半年汽車(chē)、家電、造船需求增幅較大，機(jī)械延續(xù)疲弱。下半年隨著基數(shù)的提升，汽車(chē)家電需求增量預(yù)計(jì)回落。由于東南亞加工產(chǎn)能增加和土耳其供應(yīng)未完全恢復(fù)，外需仍有一定韌性。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為下半年終端需求會(huì)有-1.8%左右下降，全年需求微增0.34%。
　　★平控要求下供應(yīng)略緊，成本變量在于焦煤：
　　基于產(chǎn)量平控要求，全年粗鋼供需略偏緊。同時(shí)，二季度廢鋼減量以及五大材以外品種供需的增加導(dǎo)致高鐵水和主流品種低產(chǎn)量共存。但由于終端亮點(diǎn)有限，對(duì)鋼價(jià)上漲接受程度不足，平控難以帶動(dòng)鋼價(jià)趨勢(shì)上漲，電爐平時(shí)段成本和卷板出口成本依然形成上方壓制。而下方動(dòng)態(tài)成本方面，鐵礦80美金支撐較強(qiáng)，變量在于焦煤價(jià)格向國(guó)產(chǎn)高邊際成本靠攏的速度。
　　★下半年鋼材市場(chǎng)展望及投資建議：
　　我們認(rèn)為市場(chǎng)下半年強(qiáng)政策刺激預(yù)期兌現(xiàn)的概率不高，尤其是地產(chǎn)方面仍會(huì)維持政策定力。因此鋼價(jià)整體延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局，主要運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在3300-4000元/噸，節(jié)奏上建議三季度在政策預(yù)期兌現(xiàn)和旺季需求驗(yàn)證階段持逢高偏空思路，四季度關(guān)注低位做多的機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策刺激力度超預(yù)期，需求實(shí)質(zhì)改善明顯，鋼價(jià)開(kāi)始趨勢(shì)上漲。