>> 東證期貨-玉米半年度報告：高點難回當(dāng)初，關(guān)注供應(yīng)節(jié)奏-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
方慧玲 |
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市場回顧
2023上半年前期，被高估的小麥價格因社會庫存釋放而回歸，小麥替代預(yù)期逐漸拉滿，引發(fā)玉米大跌。后期，芽麥?zhǔn)录托蔓湲a(chǎn)量不及預(yù)期推動小麥有所反彈，玉米則因小麥供應(yīng)釋放偏慢、進(jìn)口玉米到港高峰未至、渠道惜售引發(fā)市場炒作庫存偏低，而持續(xù)走強。
★供需基本面
1）22/23年度：考慮各類替代品后預(yù)計并無供需缺口，其中進(jìn)口玉米在Q3仍有較大采購空間，定向稻谷投放或視缺口而定，芽麥、普麥的社會庫存仍待大量釋放。舊作玉米產(chǎn)量此前被高估的可能性較小，因此貿(mào)易商隱性庫存預(yù)計較高，7-9月巴西玉米的到港、可能的稻谷拍賣、新玉米收割前的騰庫等利空沖擊，有望揭開舊作玉米真實的渠道庫存。
2）23/24年度：國內(nèi)產(chǎn)量雖同比預(yù)增750萬噸左右，但替代品減少也將明顯提升玉米自身的需求。小麥預(yù)計主要在22/23年度消耗，將極大減少23/24年度的替代壓力；稻谷本年度雖尚未拍賣，但消耗的上年結(jié)轉(zhuǎn)較多，新年度能拍賣的陳稻庫存量預(yù)計增長不多；進(jìn)口谷物的中長期價格趨勢預(yù)計向下，意味著玉米、小麥等存在進(jìn)口配額的谷物，政策若想增加進(jìn)口將更為容易，但由于國內(nèi)缺口縮小，進(jìn)口量未必會增加；高粱、大麥等無配額限制的谷物進(jìn)口增加較為確定，或回歸歷史較高水平，但影響不足以覆蓋小麥和稻谷的減少。
★市場展望
當(dāng)前玉米主力合約已逼近4月小麥大跌之前的水平，由于小麥的利空并未消除，即使是在渠道庫存明晰之前，玉米繼續(xù)上行的難度也較大；而渠道隱性庫存或較高，近月合約或有較大回調(diào)風(fēng)險。23/24年的替代品供應(yīng)受政策影響更大，新年度的玉米價格將難以重現(xiàn)以往的高點，不過在進(jìn)口玉米、稻谷等投放暫缺的階段，價格預(yù)計仍將震蕩偏強。
★風(fēng)險提示
天氣；玉米渠道庫存的釋放節(jié)奏；小麥購銷心態(tài)；政策調(diào)控的不確定性；宏觀金融市場風(fēng)險等。
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