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★前言
　　在確定性增產(chǎn)、不確定的消費(fèi)好轉(zhuǎn)與搖擺不定的投機(jī)心態(tài)之下，2023年處于震蕩市的偏空區(qū)間。上半年我們親歷了豬價(jià)與期價(jià)的順暢下跌，期間小有波瀾，但依然沒有改變市場看空現(xiàn)貨的決心。
　　★供給：難以逆轉(zhuǎn)的增產(chǎn)，長期關(guān)注主動(dòng)去產(chǎn)
　　下半年緊隨其后，在不低的體重基數(shù)下，增產(chǎn)乃既定事實(shí)。拋開壓欄、提前出欄等投機(jī)、避險(xiǎn)行為來看，在正常的出欄節(jié)奏下體重應(yīng)當(dāng)呈現(xiàn)長周期趨穩(wěn)態(tài)勢。22年年中開啟的增重過程來自持續(xù)不斷的壓欄，而在今年這樣一輪供需雙增的震蕩周期里，我們認(rèn)為持續(xù)且瘋狂的投機(jī)將得到抑制。這也意味著階段且謹(jǐn)慎的壓欄、避險(xiǎn)行為對體重影響有限?，F(xiàn)較為確定的是10月之前仍存在出欄增量，而在已公布的5月新生仔豬數(shù)據(jù)中，我們看到已有拐頭向下跡象，11月出欄或有所改善，但理論上當(dāng)月同比仍有不小增幅。結(jié)合出欄量與體重雙重視角，下半年市場豬肉供給壓力或更甚。
　　★需求：謹(jǐn)慎開啟潘多拉魔盒
　　宏觀的弱較為公平的體現(xiàn)在所有蛋白類消費(fèi)上。蛋白價(jià)格同步走跌使得我們年初至今持續(xù)降低對23年豬肉消費(fèi)將大幅改善的美好設(shè)想，即使消費(fèi)環(huán)境一定程度上依賴于消費(fèi)個(gè)體流通。此外，作為一類“真供應(yīng)、偽需求”，投機(jī)性需求對價(jià)格支撐趨弱。
　　★投資建議
　　基本面向下，技術(shù)面向上，市場正處于關(guān)鍵變盤時(shí)點(diǎn)。年初少量的投機(jī)介入之下，淡季體重與豬價(jià)存在托底，一定程度上延緩了產(chǎn)業(yè)主動(dòng)順周期淘汰母豬的節(jié)奏；心理防線的擊潰或來自于時(shí)間換空間，伴隨虧損周期拉長，頭部企業(yè)已優(yōu)先在現(xiàn)金流壓力下作出反饋，通過加速出欄回血、縮減基礎(chǔ)母豬、降低出欄計(jì)劃等方式減負(fù)。鑒于供給寬松的事實(shí)難以逆轉(zhuǎn)，需求端改善不及預(yù)期概率提升，我們維持對主力逢高沽空（15000，16500）的觀點(diǎn)。此外，伴隨成本中樞下移，旺季合約或在15500-17500區(qū)間運(yùn)行。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　非瘟疫情；消費(fèi)超預(yù)期；投機(jī)性二次育肥及壓欄；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。