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★2023下半年宏觀與股指展望：行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)
　　中國經(jīng)濟(jì)面臨的海內(nèi)外多重壓力仍大，內(nèi)需不足的問題較為突出。由于企業(yè)、居民、政府的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)仍在進(jìn)行中，故我們預(yù)計(jì)下半年中國經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)上半年的溫和復(fù)蘇基調(diào)，三季度或?yàn)镚DP增速低點(diǎn)，四季度有望在低基數(shù)效應(yīng)以及新一輪補(bǔ)庫周期開啟下修復(fù)逐漸加快，預(yù)計(jì)全年能夠完成5%目標(biāo)。地產(chǎn)端受制于政策和房企資金約束以及“銷售-房價(jià)-預(yù)期”螺旋下行將維持底部震蕩態(tài)勢。消費(fèi)端回歸常態(tài)，增速或有下降但仍保持韌性。投資端將圍繞高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行布局，進(jìn)而呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)分化的特征，但總體仍保持平穩(wěn)，對于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)形成支撐。另外一方面，地方財(cái)力受限，城投債償付壓力逐漸積累。下半年城投債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)仍是重要影響因素，若政策端采取措施釋放清晰信號，則市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到提振。展望下半年A股，我們認(rèn)為北向與內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金仍有回補(bǔ)A股的空間；當(dāng)前估值較低，寬松的流動性仍將支撐估值上行；隨著PPI觸底反彈，企業(yè)利潤率改善帶動盈利修復(fù)，A股盈利底在二季度，下半年將轉(zhuǎn)為上行。總體上，下半年A股將從當(dāng)前的悲觀情緒走出，逐漸迎來中樞上移。
　　★投資建議：股指進(jìn)入布局期
　　上半年復(fù)蘇趨緩，市場預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。但回調(diào)過后悲觀情緒已充分釋放。同時(shí)政策端的邊際利好陸續(xù)展開，提振市場信心。下半年隨著經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)上行，各部門資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)進(jìn)程加深，內(nèi)需低迷的態(tài)勢有望減輕，企業(yè)盈利見底回升。市場當(dāng)前具有明顯的安全邊際，已經(jīng)進(jìn)入勝率與賠率兼具、具有較高配置價(jià)值的布局良機(jī)。我們維持對股指看多的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年凈利潤增速或維持在3-6%的水平，則當(dāng)前全A市值距離合理中樞空間約為4-7%。結(jié)構(gòu)上更推薦宏觀修復(fù)主線的滬深300指數(shù)和符合結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級自主創(chuàng)新成分含量高的中證1000指數(shù)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美聯(lián)儲加息預(yù)期波動，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。