>> 華泰證券-紡織服裝行業(yè)動態(tài)點(diǎn)評：NIKE指引審慎，上下游溫和復(fù)蘇-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅藝鑫,詹妮 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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FY24收入指引保守，而庫存健康度提升釋放上下游復(fù)蘇信號
NIKE發(fā)布4QFY23（23年3-5月）業(yè)績：營收128億美元，同比+8%（剔除匯率影響，下同），好于指引的持平至低單位數(shù)；凈利潤同比-28%至10億美元，主因毛利率下滑及行銷費(fèi)用增加。大中華區(qū)收入同比+25%，環(huán)比前季明顯提速，而其他地區(qū)環(huán)比均有放緩，反映近期海外消費(fèi)需求走弱的趨勢。因此管理層表示1HFY24將繼續(xù)收緊采購，并控制市場供應(yīng)以優(yōu)化渠道庫存，保守指引集團(tuán)1QFY24營收同比持平或增長低單位數(shù)，F(xiàn)Y24同比增長中單位數(shù)。NIKE業(yè)績及指引與我們對其上下游伙伴未來復(fù)蘇趨勢的判斷一致，我們認(rèn)為隨著3Q23品牌去庫存收尾，核心供應(yīng)商申洲國際（2313 HK）和華利集團(tuán)（300979 CH）的訂單及產(chǎn)能利用率將逐步改善；我們預(yù)計滔搏（6110 HK）FY24營收同比+14.6%，在供貨恢復(fù)正常節(jié)奏后有望明顯改善。
大中華區(qū)收入恢復(fù)勢頭強(qiáng)勁，展望樂觀
4QFY23，NIKE大中華區(qū)收入同比+25%（剔除匯率影響，下同），明顯快于北美/亞太拉美/歐中非地區(qū)的同比+5%/+6%/+7%，部分由于基數(shù)差異。其中，鞋/服/配同比+22/+36/+19%，較前季的+5/-8/-31%明顯改善；分渠道，DTC業(yè)務(wù)收入同比+19%，其中電商同比-12%，主因疫后線下場景修復(fù)，消費(fèi)逐步回歸。今年618期間NIKE位居天貓運(yùn)動品牌GMV榜首，線上銷售錄得雙位數(shù)同比增速。此外，隨著品牌重啟賽事營銷和產(chǎn)品上新，大中華區(qū)跑步及籃球業(yè)務(wù)收入也均錄得雙位數(shù)同比增長。管理層對FY24中華區(qū)增長勢頭保持樂觀，將繼續(xù)加大投資，堅持“China for China”本土化運(yùn)營策略。
渠道庫存健康度提升利好上下游伙伴；靜待零售復(fù)蘇
4QFY23末，NIKE公司庫存金額環(huán)比-5%/同比持平，其中鞋履/服裝庫存量同比下降雙位數(shù)/-20%；在途庫存已正常化，周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比及同比均有改善，產(chǎn)成品庫存已恢復(fù)至疫情前水平，平均庫齡同比錄得改善；大中華區(qū)和北美區(qū)的庫存金額同比下降高單位數(shù)，庫存量同比下降雙位數(shù)。另外，季內(nèi)為優(yōu)化渠道庫存NIKE限制了市場供應(yīng)，批發(fā)業(yè)務(wù)收入同比僅+2%，且將在1HFY24繼續(xù)采取收緊采購及供應(yīng)的策略，我們預(yù)計這將推動NIKE的渠道庫存健康度及其下游零售商的折扣率在新財年繼續(xù)改善。
DTC轉(zhuǎn)型過程中零售商有望發(fā)揮重要作用
盡管NIKEDTC業(yè)務(wù)4QFY23收入同比+18%（其中電商/直營店同比+14/+24%），明顯快于批發(fā)收入，但NIKE仍十分重視其全球關(guān)鍵零售合作伙伴的作用，包括：1）對零售體驗(yàn)升級及數(shù)字化會員系統(tǒng)聯(lián)通進(jìn)行投資，從而推動品牌長期增長；2）幫助品牌加強(qiáng)在運(yùn)動生活社區(qū)的影響力及認(rèn)知度，與本土消費(fèi)者進(jìn)行更緊密深入的互動；3）幫助品牌快速覆蓋不同細(xì)分市場和價位的消費(fèi)者。我們認(rèn)為這將使得領(lǐng)先的大型零售商，例如滔搏，能夠在品牌DTC轉(zhuǎn)型過程中繼續(xù)發(fā)揮零售運(yùn)營效率及本土資源優(yōu)勢，與品牌建立更堅實(shí)的合作關(guān)系，從而支撐自身增長。
風(fēng)險提示：1）庫存去化進(jìn)度不及預(yù)期；2）原材料價格大幅上漲；3）宏觀經(jīng)濟(jì)下行抑制服裝消費(fèi)需求；4）消費(fèi)者偏好變化過快。
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