>> 華泰證券-金工量化投資周報：市場短期調(diào)整，TMT景氣度上行-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 1143KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林曉明,劉依葦,徐特 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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A股觀點：短期調(diào)整并非行情結(jié)束，外資抄底跌幅較大的TMT個股
上周A股上證指數(shù)小幅收漲，大盤股漲幅不及小盤，70%行業(yè)收益率為正，但市場主線TMT板塊繼續(xù)回調(diào)。回調(diào)主因或為部分權(quán)重股出現(xiàn)利空消息，TMT板塊基本面未發(fā)生反轉(zhuǎn)，景氣度排名前列。資金面來看，北向資金抄底回調(diào)充分的個股，在TMT板塊內(nèi)部拋高吸低；公募基金持倉測算結(jié)果顯示，經(jīng)歷兩周回調(diào)，TMT板塊倉位占比仍未見降低。因此此次回調(diào)或應(yīng)定義為短期調(diào)整，不必過度悲觀。國內(nèi)增長信用因子上行、通脹因子筑底、內(nèi)部環(huán)境改善，外部發(fā)達國家股市存在內(nèi)生調(diào)整需求，綜合來看A股下半年或緩慢上行，建議把握主線回調(diào)機會積累低價籌碼。
港股觀點：恒生指數(shù)窄幅震蕩，交易熱情下降，或繼續(xù)在右肩箱體運行
上周港股恒生指數(shù)窄幅震蕩，整體收漲0.14%，交易量繼續(xù)縮小。雖然逐漸復(fù)蘇的國內(nèi)基本面為分子端帶來利好，但上周公布的美國2023年一季度GDP增速大幅上修提升加息概率，對分母端形成壓制。從成交量來看，市場交易熱情也在逐漸下降，短期或難以突破頭肩底形態(tài)壓力位。從周期濾波來看，恒生指數(shù)同比短周期雖處在上行趨勢中，但仍在負值區(qū)間運行，我們認(rèn)為接下來中短期內(nèi)，恒生指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)在右肩箱體區(qū)間內(nèi)運行。我們建議投資者采取超跌反彈策略，即當(dāng)港股接近頭肩底形態(tài)的支撐位，或跌至PE_TTM滾動四年-2倍標(biāo)準(zhǔn)差時把握投資機會，積累低價籌碼。
海外觀點：基欽周期上行期間基本面數(shù)據(jù)改善，帶動投資者風(fēng)險偏好提升
上周美國商務(wù)部公布了2023年一季度美國GDP數(shù)據(jù)，環(huán)比折年率終值為2%，相比預(yù)估值1.3%大幅上修，經(jīng)濟衰退的憂慮有所減弱。而美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局公布的5月PCE則同比和環(huán)比增速均明顯放緩，通脹預(yù)期逐漸降溫，經(jīng)濟基本面較為穩(wěn)健。市場對美國經(jīng)濟韌性的樂觀預(yù)期推動股市上行，上周標(biāo)普500和納指分別收漲2.35%和2.19%。隨著基欽周期的上行，海外基本面將繼續(xù)改善，投資者風(fēng)險偏好也將繼續(xù)提升，推動海外股市上行，美股或繼續(xù)優(yōu)于美債。
景氣投資進攻信號：推薦傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費者服務(wù)、食品
行業(yè)景氣投資模型的進攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實時預(yù)測行業(yè)的財務(wù)狀況，并基于預(yù)測的財務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣因子；微觀視角使用真實財報和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財務(wù)指標(biāo)得分，使用北向資金加倉持續(xù)性和倉位乖離度構(gòu)建北向資金得分。根據(jù)2023-06-30的建模結(jié)果，中觀視角下，傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費者服務(wù)、醫(yī)藥等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，食品、飲料、商貿(mào)零售、傳媒等行業(yè)的財務(wù)指標(biāo)得分較高，北向資金看好汽車、稀有金屬、通信等行業(yè)。兩個視角按照70%:30%綜合后，推薦傳媒、商貿(mào)零售、電力、消費者服務(wù)、食品。
景氣投資防御信號：石油石化估值分位數(shù)最高，機械擁擠度得分上升
以估值和擁擠度作為防御信號，融入行業(yè)景氣投資模型，來規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險。其中，估值選用PB_LF滾動1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個指標(biāo)進行打分。截至2023-06-30，石油石化行業(yè)的PB_LF滾動4年分位數(shù)大于95%；機械行業(yè)擁擠度得分上升，為2分。
風(fēng)險提示：周度觀點基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無法保證永遠正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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