>> 申萬宏源-2023年上半年A股IPO市場(chǎng)回顧暨下半年展望：全面步入注冊(cè)制，申購(gòu)收益回暖-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
大小： |
1339KB |
| 格式： |
pdf 共48頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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全面注冊(cè)制正式啟航，發(fā)行融資穩(wěn)步推進(jìn)。上半年全面注冊(cè)制平穩(wěn)落地，A股累計(jì)上市新股173只，合計(jì)融資2098億元，整體節(jié)奏有所放緩。創(chuàng)業(yè)板新股數(shù)相對(duì)領(lǐng)先，共有52只；受益于注冊(cè)制改革的落地，主板市場(chǎng)更加活躍，上半年有38只上市，同比增加27%?？苿?chuàng)板以877億元融資規(guī)模居首位。以高端制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥為代表的高科技板塊IPO數(shù)量和融資額乘勢(shì)而上，新股數(shù)和融資均排名居前。
嚴(yán)把入口且退市多元，著力提升上市公司質(zhì)量。注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求。上半年滬深A(yù)股IPO過會(huì)率為84%，略低于去年同期的87%。最嚴(yán)退市新規(guī)落地以來，各類型退市案例不斷增多，多元化退市步入新階段。*ST紫晶、*ST澤達(dá)兩家科創(chuàng)板企業(yè)退市，彰顯了我國(guó)監(jiān)管層對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重?fù)p害投資者利益行為的零容忍態(tài)度，也反映了全面注冊(cè)制下A股常態(tài)化退市機(jī)制正在逐步形成。
定價(jià)全面市場(chǎng)化，逾八成新股超募。全面注冊(cè)制后，主板首發(fā)PE均值抬升至37倍，估值明顯分化，發(fā)行溢價(jià)率也大幅縮小，定價(jià)效率顯著提升。隨之，主板網(wǎng)下入圍率下降，其中主板個(gè)人及一般法人投資者入圍率顯著低于專業(yè)機(jī)構(gòu)；同時(shí)，雙創(chuàng)板塊入圍率同、環(huán)比雙雙提升。此外，逾八成新股超募，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用凸顯。
新股申購(gòu)力度整體下滑，主板網(wǎng)下配售比例相比同期核準(zhǔn)制翻倍有余。全面注冊(cè)制后，近3成配售對(duì)象退出主板網(wǎng)下打新，優(yōu)配對(duì)象更青睞科創(chuàng)板。配售比例:科創(chuàng)板環(huán)比微降，創(chuàng)業(yè)板同環(huán)比持平，主板注冊(cè)制相比上半年核準(zhǔn)制提升約137%。戰(zhàn)配方面：科創(chuàng)板新股核心人員跟投率61%，同、環(huán)比下降，外部戰(zhàn)配實(shí)施率29%，則同、環(huán)比上升；創(chuàng)業(yè)板核心人員跟投率及外部戰(zhàn)配實(shí)施率均不及科創(chuàng)板，且同比穩(wěn)中有降。此外，網(wǎng)上申購(gòu)方面，有效申購(gòu)戶數(shù)整體減少，且網(wǎng)上棄購(gòu)已成常態(tài)。
創(chuàng)業(yè)板破發(fā)率高企，戰(zhàn)配解禁勝率逾6成。注冊(cè)制主板首日溢價(jià)率較核準(zhǔn)制壓縮，但高于雙創(chuàng)，且暫無首日破發(fā)情形。首月表現(xiàn)：主板上市初期股價(jià)下調(diào)幅度最大，月末換手率出現(xiàn)反彈，股價(jià)重拾漲勢(shì)。破發(fā)率：創(chuàng)業(yè)板首日破發(fā)率高企，4月破發(fā)率一度高達(dá)63%；科創(chuàng)板首日交易活躍度持續(xù)上升，且破發(fā)率低于創(chuàng)業(yè)板；環(huán)保、醫(yī)藥生物、汽車等6個(gè)行業(yè)破發(fā)率高于雙創(chuàng)板塊整體破發(fā)率。此外，23年H1戰(zhàn)配解禁勝率逾6成，收益可觀。
破發(fā)常態(tài)化，有效選股為上策。2023年H1，以實(shí)際申購(gòu)飽和度計(jì)，100%入圍情形下，2億元產(chǎn)品規(guī)模申購(gòu)絕對(duì)收益分別為：公募社保養(yǎng)老金309萬元，保險(xiǎn)年金301萬元，QFII 286萬元，券商財(cái)務(wù)信托私募222萬元，其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人42萬元；對(duì)應(yīng)年化收益率3.12%、3.04%、2.88%、2.24%、0.42%。IPO高頻破發(fā)加劇打新收益的下滑，導(dǎo)致參與熱度降溫，不少投資者因棄購(gòu)反而錯(cuò)過“大肉簽”。因此，投資者應(yīng)采取差異化申購(gòu)，有效識(shí)別破發(fā)概率較高的標(biāo)的，具體破發(fā)新股特征分析詳見正文。
存量項(xiàng)目豐富，打新收益可期。基于一系列合理假設(shè)情形下，中性情形下，預(yù)計(jì)2億元規(guī)模產(chǎn)品2023年全年滬深A(yù)股網(wǎng)下打新收益率分別為：公募、社保、養(yǎng)老金3.94%；保險(xiǎn)、年金3.90%；QFII3.82%；券商、財(cái)務(wù)、信托、私募3.14%；其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人0.42%。展望2023年H2，新股破發(fā)或仍將是常態(tài)，價(jià)值研究勢(shì)在必行，合規(guī)理性投資為首位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需警惕制度調(diào)整、投資者參與積極性波動(dòng)、申報(bào)企業(yè)質(zhì)量變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向調(diào)整、市場(chǎng)系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。
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