>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：7月弱反彈-230701
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
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| 1153KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
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一、7月弱反彈：市場內(nèi)在穩(wěn)定性恢復(fù)，悲觀的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期對A股的影響邊際減弱。央行二季度例會背書穩(wěn)增長適當(dāng)加碼，7月政策布局期仍值得期待。
短期快速調(diào)整后，悲觀的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期在資產(chǎn)價格中的反映較為充分(體現(xiàn)為順周期板塊的賺錢效應(yīng)普遍收縮至相對低位)，市場內(nèi)在穩(wěn)定性恢復(fù)。展望7月有一些預(yù)期很難改變：穩(wěn)增長效果很難有高彈性；外需短期有韌性(6月數(shù)據(jù)應(yīng)反映小波段的疫情影響減弱)，但中期有下行擔(dān)憂；中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期在“弱衰退”和“弱復(fù)蘇”之間搖擺。但在政策落地預(yù)期已經(jīng)明顯下修的情況下，我們認(rèn)為，7月的政策布局仍值得期待，支撐弱反彈。央行二季度例會對穩(wěn)增長適當(dāng)加碼做了背書：經(jīng)濟(jì)基調(diào)表述中提到“…但內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求驅(qū)動仍不足”。政策布局表述新增“要克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度”“切實(shí)支持?jǐn)U大內(nèi)需，改善消費(fèi)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)”“保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性，延續(xù)實(shí)施普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計劃”。關(guān)于匯率，刪除了“增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“防范匯率大起大落風(fēng)險”。穩(wěn)增長落地+穩(wěn)匯率發(fā)力，7月A股面臨的宏觀環(huán)境可能邊際改善。
二、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題籌碼浮盈快速回落，交易擁擠度已開始優(yōu)化，短期性價比矛盾有所緩和。海外映射的算力產(chǎn)業(yè)鏈(半導(dǎo)體、光模塊)率先反彈，依賴于國內(nèi)大模型進(jìn)步和應(yīng)用落地的傳媒和計算機(jī)仍在等待催化。
數(shù)字經(jīng)濟(jì)短期調(diào)整的原因有三個：(1)核心資產(chǎn)未能成功“搭臺”，市場風(fēng)險偏好不足以支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)行情持續(xù)擴(kuò)散。(2)短期產(chǎn)業(yè)催化出現(xiàn)了一定斷檔。(3)短期性價比問題突出(通信籌碼浮盈處于絕對高位，傳媒交易擁擠度處于絕對高位)。
三、短期先進(jìn)制造跑贏市場，二季報行情提前演繹，市場關(guān)注弱周期有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的方向，這些板塊短期賺錢效應(yīng)已明顯擴(kuò)散。7月弱反彈的結(jié)構(gòu)可能是“穩(wěn)增長搭臺，主題唱戲”。交易策略上，我們依然建議堅(jiān)守核心主題：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、央企價值重估、一帶一路。
本周市場的賺錢效應(yīng)體現(xiàn)出3個結(jié)構(gòu)特征：(1)數(shù)字經(jīng)濟(jì)賺錢效應(yīng)顯著分化，算力產(chǎn)業(yè)鏈(電子和通信)賺錢效應(yīng)小幅擴(kuò)散，計算機(jī)和傳媒賺錢效應(yīng)顯著收縮。(2)穩(wěn)增長政策預(yù)期再次點(diǎn)狀發(fā)酵，順周期(煤炭、化工、有色、石油石化、房地產(chǎn)等)從絕對低位開始擴(kuò)散。(3)先進(jìn)制造賺錢效應(yīng)全面擴(kuò)散，是短期相對收益的主要來源。這反映出，在經(jīng)濟(jì)總體向上彈性不足的情況下，市場更加關(guān)注弱周期板塊，重點(diǎn)是短期業(yè)績驗(yàn)證有韌性(中游制造將繼續(xù)受益于成本壓力緩和。二季報行情其實(shí)已經(jīng)做了部分演繹)，格局優(yōu)化預(yù)期能驗(yàn)證的板塊。但先進(jìn)制造短期反彈后，短期賺錢效應(yīng)已擴(kuò)散至相對高位。年內(nèi)中游制造的需求仍存不確定性，二季報后，先進(jìn)制造業(yè)績改善并不容易外推，所以板塊持續(xù)領(lǐng)漲的概率不大。后續(xù)需要思考新的輪動方向，7月弱反彈的結(jié)構(gòu)可能是“穩(wěn)增長搭臺，主題唱戲”。對應(yīng)到交易策略上，我們依然建議堅(jiān)守核心主題：數(shù)字經(jīng)濟(jì)、央企價值重估和一帶一路，2023下半年還會反復(fù)有機(jī)會。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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