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周觀點：美英央行放鷹，海外貨幣緊縮預期再起
　　端午期間海外緊縮預期再起，但經濟數據較弱。端午期間美英央行放鷹，PMI數據指向海外經濟景氣放緩，但美國經濟相對優(yōu)勢仍然較強。截止6月23日，10Y美債利率較16日小幅回落3BP至3.74%，其中TIPS利率回落2BP，隱含通脹預期回落1BP，矛盾的是這期間鮑威爾在國會參議院聽證會上“放鷹”（加息兩次）的言論并未推升實際利率，反而市場更擔憂制造業(yè)PMI數據的低于預期，5月美國Markit制造業(yè)PMI回落至46.3，或顯示市場對于美聯(lián)儲“鷹派”表態(tài)反映弱化。但在10Y美債利率小幅下滑的背景下，端午期間美元指數卻升值0.6%至102.9，反映其他貨幣相對美元的貶值，歐元、英鎊、日元同期分別較美元貶值0.4%、0.9%、1.3%，凸顯美國經濟在轉弱的大趨勢中相較海外其他發(fā)達經濟體仍然更為優(yōu)秀。即便6月美聯(lián)儲暫停加息，歐央行、英央行繼續(xù)加息的反差也并未提振本幣匯率，而日元貶值可能由于6月日央行“按兵不動”的因素。
　　英央行加息幅度回到50BP，薪資增速超預期是主因。當地時間6月22日，英央行在6月貨幣政策會議上決定加息50BP至5.0%，大超市場預期，主要由于薪資——服務通脹超預期。這是英央行今年3月放緩加息幅度至25BP以來再度回到50BP的加息幅度。4月英國居民平均每周收入同比上漲7.9%，在年初的回落之后大幅反彈，直接推動英國5月服務CPI反彈至7.4%，導致英國5月整體CPI同比維持在8.7%的高位，很大程度上對沖了能源價格回落及基數的改善效果，并且服務通脹的韌性將會比商品通脹更強，更令央行擔憂。為何英國居民薪資增速今年會出現(xiàn)再度沖高的現(xiàn)象？我們認為主要由于前期通脹迅速飆升導致居民通脹預期更高，這一點和美國不同，美國通脹受到2022年俄烏沖突影響遠遠比歐英更小，導致英國薪資——服務通脹展現(xiàn)出相比美國更大黏性，可能指向后續(xù)英央行加息決心要比美聯(lián)儲更為堅定。但是，決定匯率強弱的根本邏輯仍在于經濟基本面，而在這一領域英國恢復程度落后于美國，反而市場更擔心經濟衰退風險。這也就能夠解釋為何近一周英鎊相對美元匯率并沒有受到50BP加息提振，詳細分析見《英央行鷹派加息，但經濟前景依然較弱-全球宏觀周報·第110期》（2023.05.13）。
　　鮑威爾聽證會“放鷹”，但市場仍不“買賬”。當地時間6月22日，鮑威爾在國會聽證會上表示不會很快降息，且今年加息兩次在經濟符合預期的情況下是較為合適的，基本和6月美聯(lián)儲FOMC內容一致，22日美元指數、10Y美債利率均小幅上升。但在此次鮑威爾公開表態(tài)之后，我們發(fā)現(xiàn)市場仍舊認為美聯(lián)儲利率峰值將僅升至5.25-5.50%。而非50BP兩次加息后的峰值5.50-5.75%。但我們在《泰勒規(guī)則指向美聯(lián)儲還有幾次加息？-23H2&2024美聯(lián)儲貨幣政策展望》（2023.06.16）中已經從實體經濟定性和泰勒公式定量角度分別分析了為何年內50BP加息空間非常充足，這就意味著后續(xù)預期修復可能使得美元指數、10Y美債利率具備反彈空間。
　　發(fā)達經濟跟蹤：日本5月CPI同比3.2%；新興市場跟蹤：土耳其央行加息650BP；海外央行表態(tài)：鮑威爾支持年內兩次加息；海外央行動向：美聯(lián)儲總資產規(guī)模下降。
　　全球宏觀日歷：關注美國5月PCE。
　　風險提示：美聯(lián)儲緊縮超預期。