>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：反彈再待時-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
大小： |
1019KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
短期反彈行情又是曇花一現(xiàn)，我們需要思考原因。首先，我們認(rèn)為，中期判斷不需要做大的調(diào)整：穩(wěn)增長政策能緩和經(jīng)濟(jì)下行壓力，但無法形成房地產(chǎn)和消費景氣持續(xù)改善的預(yù)期。這種情況下，市場能反彈，但基于景氣驗證方向做反彈彈性不足，向上彈性的主要來源還是主題投資。中期判斷不變，后續(xù)隨著政策催化落地，反彈行情仍可期。但短期預(yù)期演繹充滿波折，特別是中期預(yù)期向短期行情的映射關(guān)系，確實出現(xiàn)了一些不同于之前推演的變化，我們需要做兩個修正：
一、兩個短期推演的修正：1.政策布局期，樂觀預(yù)期會自然發(fā)酵，政策效果驗證期市場阻力才會加大→市場博弈政策“不見兔子不撒鷹”，不看到重磅政策，或者明確的政策見效，政策效果的樂觀預(yù)期不易發(fā)酵，反彈阻力提前出現(xiàn)。2.7月前美聯(lián)儲緊縮邊界明確→承認(rèn)海外環(huán)境的復(fù)雜性，耐心等待美聯(lián)儲加息結(jié)束時點的明確信號。反彈再待時，等待更明確信號再出發(fā)。
二、短期總體市場的預(yù)期收益率下修，數(shù)字經(jīng)濟(jì)低性價比就成為了一個問題：通信(光模塊)籌碼浮盈已創(chuàng)新高，傳媒交易最擁擠。中期看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)判斷不變，短期調(diào)整快速改善性價比后再出發(fā)。
我們從籌碼浮盈和交易擁擠度兩個角度跟蹤TMT的短期性價比：1.通信行業(yè)籌碼浮盈已經(jīng)創(chuàng)新高，特別是光模塊籌碼浮盈超過40%，已是非常不穩(wěn)定的狀態(tài)。計算機(jī)和傳媒的籌碼浮盈也接近10%(6月21日周三調(diào)整前)，在震蕩市環(huán)境中，也是階段性股價高位對應(yīng)的水平。2.短期計算機(jī)和通信的交易擁擠度反彈，但距離前期高點仍有差距。傳媒交易最擁擠(前期擁擠度持續(xù)上行，目前從絕對高位小幅回落)。
三、短期圍繞著穩(wěn)增長政策布局，新能車和地產(chǎn)鏈可能有脈沖式機(jī)會。但交易策略上，更重要的事情還是尋找數(shù)字經(jīng)濟(jì)的買點。全年繼續(xù)強(qiáng)調(diào)主題思維主導(dǎo)市場，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、央企價值重估主題可能反復(fù)有機(jī)會。
短期市場絕對收益的主要來源，應(yīng)該圍繞著穩(wěn)增長政策布局，在短期性價比較高方向中(消費、低估值、順周期)中尋找修復(fù)機(jī)會。我們依然重點關(guān)注有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的新能車和地產(chǎn)鏈(家電、家居)。在交易策略上，等待和尋找數(shù)字經(jīng)濟(jì)買點更重要。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，全年主題思維將主導(dǎo)市場。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企價值重估主題仍是中期絕對收益邏輯最明確的方向。數(shù)字經(jīng)濟(jì)等待進(jìn)一步催化落地：國內(nèi)AI應(yīng)用落地，國內(nèi)大模型推進(jìn)，光模塊等“賣鏟人”業(yè)績訂單進(jìn)一步驗證。
央企價值重估政策布局從未動搖，估值提升仍有空間(三大運營商的極限估值，可以參考長江電力在資產(chǎn)荒背景下的高估值)，關(guān)鍵驗證依然可期(2023年內(nèi)央企分紅比例進(jìn)一步提升，ROE提升)，央企價值重估依然是挖掘低估值高股息板塊機(jī)會的最重要抓手。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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