>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：反彈正當時-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1024KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、穩(wěn)增長加碼，寬貨幣先行，政策加碼的預期正在形成，現(xiàn)在到7月中旬，是政策期待期，構(gòu)成A股反彈阻力較小的窗口。
逆回購和MLF降息落地，政策寬松迎來關(guān)鍵驗證。穩(wěn)增長加碼，寬貨幣先行，后續(xù)寬信用加碼也順理成章，經(jīng)濟與政策的“交誼舞”有利于反彈行情開展的宏觀預期組合。
穩(wěn)增長仍處于政策布局期，評估政策效果暫時不是主要矛盾。時間窗口上，當前到7月中旬，是政策布局的核心窗口，也是A股反彈阻力較小的窗口。而7月中旬后，政策全局性安排預期趨于明確，效果驗證會成為主要矛盾，彼時行情阻力可能再次增加。
二、美國經(jīng)濟邊際回落，6月美聯(lián)儲暫停加息得到驗證，美元指數(shù)回落，外資回流A股。海外壓力的邊界基本明確，也是我們前期反復提示的反彈條件。
前期我們反復提示，海外壓力的邊界趨于明確，是觸發(fā)反彈的重要條件。5月以來，美國經(jīng)濟驗證邊際回落，6月美聯(lián)儲暫停加息也已兌現(xiàn)。即便美聯(lián)儲表態(tài)仍偏鷹，但美國經(jīng)濟預期邊際下修是客觀事實。6月議息會議后，聯(lián)邦基金利率期貨隱含的加息概率顯示，7月再加息25bp已經(jīng)是大概率(72%)，但7月后再加息的概率很低(10%)。這樣的環(huán)境下，美元指數(shù)回落，全球股市反彈，外資加速回流A股。這對A股核心資產(chǎn)反彈構(gòu)成直接支撐，也有助于行業(yè)輪動行情展開。
三、再次提示，有效反彈波段的結(jié)構(gòu)特征是“核心資產(chǎn)搭臺，主題唱戲”。經(jīng)濟預期修復，海外壓力緩和，行業(yè)格局優(yōu)化的核心資產(chǎn)(消費服務(wù)、新能車)是行業(yè)輪動的重要組成部分。主題投資行情更持續(xù)、彈性更高，繼續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟先反彈，央企價值重估接力。
我們依然提示，有效反彈波段的結(jié)構(gòu)特征是“核心資產(chǎn)搭臺，主題唱戲”，國內(nèi)經(jīng)濟+政策預期恢復，海外擾動緩和，有格局優(yōu)化的地產(chǎn)鏈(家電家居)、核心消費(白酒、啤酒，院內(nèi)醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療美容)、新能車是行業(yè)輪動的重要組成部分。
但中期展望，內(nèi)需復蘇力度溫和是大概率，海外衰退仍是方向，需求改善的彈性和持續(xù)性有限。市場向上彈性最終還是來自于主題行情。我們明確提示，數(shù)字經(jīng)濟第三波行情進行時。而央企價值重估政策布局從未動搖，估值提升仍有空間(三大運營商的極限估值，可以參考長江電力在資產(chǎn)荒背景下的高估值)，關(guān)鍵驗證依然可期(2023年內(nèi)央企分紅比例進一步提升，ROE提升)，央企價值重估同樣有機會。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期
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