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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　美國(guó)5月PCE略低于預(yù)期但仍處高位，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行等鷹派發(fā)聲暗示后續(xù)繼續(xù)加息，對(duì)工業(yè)金屬的金融屬性壓制仍在。國(guó)內(nèi)6月PMI開始回升，且生產(chǎn)/新訂單指數(shù)改善，需求端企穩(wěn)信號(hào)正在出現(xiàn)，7月穩(wěn)增長(zhǎng)觀察窗口下，工業(yè)金屬價(jià)格仍有支撐。
　　摘要：
　　周期研判：美國(guó)5月核心PCE同比+0.6%，略低于預(yù)期，環(huán)比增速?gòu)?.4%回落至0.3%，另外美國(guó)Q1GDP環(huán)比折年增速由1.3%超預(yù)期上修至2%；5月新增非農(nóng)就業(yè)33.9萬(wàn)人，超過(guò)預(yù)期和前值，均顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，加息預(yù)期持續(xù)，仍將對(duì)工業(yè)金屬的金融屬性形成壓制。國(guó)內(nèi)6月份PMI錄得49.0%，雖然仍處于榮枯線以下，但環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，且6月生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別改善0.7和0.3個(gè)百分點(diǎn)，均為3月以來(lái)首次出現(xiàn)環(huán)比改善，表明需求端企穩(wěn)的積極信號(hào)正在出現(xiàn)。而7月份重要會(huì)議召開臨近，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期延續(xù)，政策觀察窗口下金屬價(jià)格仍有支撐。
　　電解鋁：復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投放，淡季累庫(kù)或持續(xù)。本周LME/SHFE鋁跌1.06%/2.07%至2151.5/18010(美)元/噸。①供給端：云南復(fù)產(chǎn)開啟，供給壓力增大。云南鋁廠第一輪復(fù)產(chǎn)開啟，貴州地區(qū)遵義鋁廠、華仁新材料等企業(yè)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投放亦在加速。電解鋁短期供給壓力增大，本周電解鋁開工產(chǎn)能4126萬(wàn)噸，增加24.2萬(wàn)噸。②需求、庫(kù)存：淡季開工率維持弱勢(shì)。本周鋁加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比降0.1%至63.8%。需求偏弱疊加復(fù)產(chǎn)開啟，鋁錠開始累庫(kù)，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存為52.2（+0.4）、14.63（+0.82）萬(wàn)噸。③盈利端：鋁錠價(jià)格下跌，噸鋁盈利收窄至1746元左右。
　　銅：震蕩延續(xù)，靜待新方向。本周LME/SHFE銅跌0.89%/2.36%至8315.5/67300(美)元/噸。美國(guó)5月核心PCE同比+4.6%，雖略低于預(yù)期但處高位，疊加美國(guó)GDP/非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)韌性較強(qiáng)，聯(lián)儲(chǔ)鷹聲不斷，市場(chǎng)預(yù)期7月、9月加息概率上升，美元指數(shù)走強(qiáng)對(duì)銅價(jià)形成壓制。國(guó)內(nèi)6月PMI錄得49.0%小幅回升，，生產(chǎn)/新訂單環(huán)比改善的積極信號(hào)正在出現(xiàn)，7月穩(wěn)增長(zhǎng)觀察窗口期下，銅價(jià)仍有支撐。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。