>> 東北證券-工業(yè)富聯(lián)（601138）AI服務(wù)器優(yōu)質(zhì)企業(yè)，受益于AI算力爆發(fā)-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大?。?/td>
| 3371KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓金呈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
“智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”為核心，“大數(shù)據(jù)+機器人”打造第二增長曲線。公司是AI服務(wù)器優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在新型工業(yè)化趨勢下實施“2+2”戰(zhàn)略，積極布局智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、機器人等賽道領(lǐng)域。公司多元化業(yè)務(wù)布局引領(lǐng)業(yè)績成長迅速，2022年營收達到5118.5億元，同比增長16.4%。分業(yè)務(wù)看，工業(yè)富聯(lián)三大板塊：云計算、通訊及網(wǎng)絡(luò)移動設(shè)備和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)營收分別從2018年1532.24 / 2591.54 / 5.19億元增長到2022年2,124.44 / 2,961.78 / 19.12億元，均呈增長態(tài)勢。
受益算力需求爆發(fā)，AI服務(wù)器有望迎來高增長。AI算力需求爆發(fā)拉動服務(wù)器需求增長，2022年全球服務(wù)器出貨量達到1516.5萬臺，其中AI服務(wù)器出貨量為14.5萬臺，占整體服務(wù)器近1%。公司為服務(wù)器行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，云計算服務(wù)器出貨量全球第一。目前公司提升CSP產(chǎn)品、ODM、AI服務(wù)器比例，推動CMM模式，持續(xù)提升毛利率水平，盈利能力將得到進一步提高。同時與算力巨頭英偉達展開合作，為其制造HGXH100、HGXH800等，即將推出全球首批搭載英偉達Grace CPU超級芯片的服務(wù)器系統(tǒng)，持續(xù)擴大公司在該領(lǐng)域的影響力。
5G需求增加，促進通信板塊增長。（1）企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備方面，隨著我國數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超全球，公司交換機規(guī)模持續(xù)擴大，400G交換機為出貨主力，23年底800G交換機開始貢獻營收。（2）無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備方面，公司擁有5G和WiFi6/6E核心技術(shù)，正深化WiFi7產(chǎn)品布局，將有望受益于我國5G+需求擴張。（3）新產(chǎn)品布局方面，公司深入布局穿戴裝置高精密機構(gòu)件產(chǎn)線，前瞻探索車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，拿下英偉達自駕系統(tǒng)模塊大單，進一步拓展車輛高度自駕功能。
燈塔效應(yīng)加速釋放，賦能制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)駛?cè)氚l(fā)展快車道，根據(jù)IDC中國數(shù)據(jù)，2022年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模為26.3億美元，同比增長32.8%，預(yù)計2025年市場將達56.1億美元。公司具備一站式數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)能力及全場景產(chǎn)品體系，積極布局燈塔工廠，累計打造6座世界級“燈塔工廠”，現(xiàn)已服務(wù)十大行業(yè)超1500家企業(yè)。
盈利預(yù)測：公司受益AI服務(wù)器市場超預(yù)期，多家頭部CSP廠商資本開支持續(xù)提升，下半年AI服務(wù)器銷售有望強勁增長。因此上調(diào)2023-2025年營業(yè)收入分別為5946.25 / 7000.42 / 8393.70億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為238.25 / 282.93 / 345.44億元，對應(yīng)PE分別為21 / 18 / 14倍。給予2024E盈利24倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為34.19元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期
|
|
