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全球智能制造領(lǐng)軍者，AI時(shí)代硬件需求旺盛公司進(jìn)入成長(zhǎng)新紀(jì)元。工業(yè)富聯(lián)擁有40余年制造經(jīng)驗(yàn)，2018年在A股上市，業(yè)務(wù)聚焦云計(jì)算、網(wǎng)通設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三大板塊。公司是全球領(lǐng)先的智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，2022年?duì)I收5118.5億元，被《福布斯》評(píng)為“中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)100強(qiáng)”電子行業(yè)第一。AI浪潮下云計(jì)算服務(wù)器等算力基礎(chǔ)設(shè)施迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)，公司作為智能制造龍頭開(kāi)啟成長(zhǎng)新紀(jì)元。
　　服務(wù)器為AI底座，AI大算力需求驅(qū)動(dòng)服務(wù)器市場(chǎng)新一輪增長(zhǎng)。現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用ChatGPT僅用2個(gè)月時(shí)間突破了1億日活數(shù)，引爆新一輪AI浪潮。AI大模型的訓(xùn)練、推理均需算力支持，隨著AI大模型參數(shù)量&訪問(wèn)量增長(zhǎng)算力需求增加。據(jù)華為&信通院數(shù)據(jù)，2021年全球算力總規(guī)模615EFlops，2030年將達(dá)56ZFlops，2021~2030 CAGR 65%。服務(wù)器是AI算力載體，大算力需求下服務(wù)器市場(chǎng)迎新一輪增長(zhǎng)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年全球服務(wù)器出貨量1516萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12%，產(chǎn)值達(dá)1216億美元，隨著AI、元宇宙等興起，算力需求持續(xù)釋放帶動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)新周期，預(yù)計(jì)2026年全球服務(wù)器出貨量將達(dá)1885萬(wàn)臺(tái)，5年CAGR 6.8%，產(chǎn)值將達(dá)1665億美元，5年CAGR 10.2%。
　　全球服務(wù)器制造龍頭，擁有制造+研發(fā)+客戶優(yōu)勢(shì)享受服務(wù)器行業(yè)發(fā)展紅利。（1）制造優(yōu)勢(shì)：公司前瞻布局服務(wù)器領(lǐng)域，產(chǎn)品線包括高性能服務(wù)器、邊緣計(jì)算、先進(jìn)散熱、存儲(chǔ)設(shè)備等，產(chǎn)品線齊全。（2）研發(fā)優(yōu)勢(shì)：2022年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)115.88億元，高研發(fā)投入鑄就公司在服務(wù)器領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，2022公司推出全球第一臺(tái)DC_MHS服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心模塊化硬件系統(tǒng)，液冷技術(shù)方面公司成功研發(fā)沉浸式與機(jī)柜式液冷散熱系統(tǒng)。（3）客戶優(yōu)勢(shì)：公司依托多年積累與業(yè)內(nèi)頭部玩家微軟、AWS、英偉達(dá)等建立了合作關(guān)系。與頭部客戶合作，有助于緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，提升自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，享受行業(yè)發(fā)展紅利。
　　網(wǎng)通&工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望跟隨AI浪潮迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)，智能終端結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望受益于大客戶創(chuàng)新。交換機(jī)、路由器等移動(dòng)通信設(shè)備是算力網(wǎng)絡(luò)核心基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)字經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的海量數(shù)據(jù)對(duì)網(wǎng)通設(shè)備提出新要求，帶動(dòng)公司網(wǎng)通業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合的底座，2022年我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)1.2萬(wàn)億元，公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（燈塔工廠/標(biāo)準(zhǔn)軟件/Fii Cloud）業(yè)務(wù)三大核心板塊均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。蘋(píng)果引領(lǐng)終端創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)件持續(xù)升級(jí)，公司是智能終端結(jié)構(gòu)件龍頭有望受益于行業(yè)升級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。AI浪潮下服務(wù)器作為算力基礎(chǔ)設(shè)施迎來(lái)新一輪發(fā)展，公司云計(jì)算服務(wù)器出貨量全球第一，與頭部客戶合作享受行業(yè)發(fā)展紅利；網(wǎng)通和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也有望受益于數(shù)字新基建進(jìn)入發(fā)展新階段。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為250.15/282.52/319.74億元。參考浪潮信息、中興通訊、紫光股份等可比公司估值，給予公司2023年20倍PE，目標(biāo)價(jià)25.2元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：服務(wù)器新品滲透不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇