>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：6月制造業(yè)溫和復(fù)蘇，建材需求下滑-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
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核心觀點(diǎn)
6月份中國(guó)制造業(yè)PMI結(jié)束三連降，表現(xiàn)出溫和復(fù)蘇，環(huán)比回升0.2pct至49%，但分化加劇，大型企業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間（為50.3%），中型企業(yè)復(fù)蘇加快，環(huán)比回升1.3pct至48.9%，而小型企業(yè)景氣則進(jìn)一步惡化，環(huán)比下降1.5pct至46.4%。6月份制造業(yè)景氣邊際改善，但回穩(wěn)勢(shì)頭尚不牢固，企業(yè)仍面臨著內(nèi)需不足，外需走弱，購(gòu)銷(xiāo)價(jià)差收窄而盈利能力下降的不利局面，仍需政策端接續(xù)發(fā)力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的內(nèi)生動(dòng)能。
從當(dāng)下基本面看，掣肘行業(yè)利潤(rùn)彈性釋放的因素依然較多，一方面鋼企仍在逆勢(shì)增產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)正向中游冶煉端聚集；另一方面市場(chǎng)對(duì)淡季需求預(yù)期悲觀。不過(guò)積極因素也在累積，產(chǎn)業(yè)層面，據(jù)鋼聯(lián)信息，唐山環(huán)保限產(chǎn)加嚴(yán)，供給面臨政策端的強(qiáng)約束；宏觀層面，新一輪政策紅利有望釋放，我們預(yù)計(jì)隨著政策措施發(fā)力提效和行政性限產(chǎn)落地執(zhí)行，2023H2鋼材市場(chǎng)將既有量的提升，也有價(jià)的上漲，行業(yè)有望步入盈利景氣周期。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
6月份制造業(yè)溫和復(fù)蘇，企業(yè)分化加劇。
6月份中國(guó)制造業(yè)PMI結(jié)束三連降，表現(xiàn)出溫和復(fù)蘇，環(huán)比回升0.2pct至49%，但分化加劇，大型企業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間（為50.3%），中型企業(yè)復(fù)蘇加快，環(huán)比回升1.3pct至48.9%，而小型企業(yè)景氣則進(jìn)一步惡化，環(huán)比下降1.5pct至46.4%。分項(xiàng)指標(biāo)顯示，一方面產(chǎn)需均有回暖，但需求復(fù)蘇緩于供給。6月份生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.7pct至50.3%，而新訂單指數(shù)僅微增0.3pct至48.6%，且仍處于收縮區(qū)間；另一方面，外需延續(xù)走弱，出口難度加大。6月份新出口訂單指數(shù)環(huán)比回落0.8pct至46.6%的低位，連續(xù)4個(gè)月處于下行趨勢(shì)。在全球貨幣緊縮、地緣政治沖突以及大國(guó)博弈加劇的背景下，外貿(mào)市場(chǎng)持續(xù)面臨考驗(yàn)，6月份歐美等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣亦同步下行，而與中國(guó)出口關(guān)聯(lián)度較高的韓國(guó)6月份進(jìn)口同比下降11.7%，整體反映外需形勢(shì)不容樂(lè)觀。本月產(chǎn)成品和原料庫(kù)存指數(shù)雙雙回落，顯示制造業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)階段，其中產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降2.8pct至46.1%，原料庫(kù)存指數(shù)下降0.2pct至47.4%。雖然當(dāng)前庫(kù)存指標(biāo)讀數(shù)較低，但尚不能由此推斷去庫(kù)存周期結(jié)束，由于制造業(yè)PMI分類(lèi)指數(shù)采用擴(kuò)散指數(shù)計(jì)算方法，反映的是與上期對(duì)比中“正向回答的企業(yè)個(gè)數(shù)百分比”，而從近期統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)中，5月份制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存貨值為5.9萬(wàn)億元，同比增加2%，仍處于相對(duì)高位。從價(jià)格指數(shù)看，本月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲4.2%至45%，出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比回升1.7%至43.9%，成本回升幅度大于產(chǎn)成品，企業(yè)盈利面仍在收窄。綜合來(lái)看，6月份制造業(yè)景氣邊際改善，但回穩(wěn)勢(shì)頭尚不牢固，企業(yè)仍面臨著內(nèi)需不足，外需走弱，購(gòu)銷(xiāo)價(jià)差收窄而盈利能力下降的不利局面，仍需政策端接續(xù)發(fā)力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的內(nèi)生動(dòng)能。
行業(yè)負(fù)重前行，弱需求重回視野。
受高溫天氣壓制和端午放假影響，本周鋼材消費(fèi)明顯放緩，五大品種表需環(huán)比下降6.3%，至904.6萬(wàn)噸，創(chuàng)近4年同期新低，鋼材總庫(kù)存止降回增，環(huán)比增加36萬(wàn)噸至1580萬(wàn)噸，弱需求重回交易視野。周初，鋼價(jià)與股價(jià)共振下行，螺紋和熱軋（較前期反彈高點(diǎn)）各錄得超百元降幅，萬(wàn)得鋼鐵行業(yè)指數(shù)單日錄得1.02%跌幅。不過(guò)弱現(xiàn)實(shí)背景下，市場(chǎng)對(duì)政策加碼的預(yù)期逐漸升溫，催動(dòng)鋼價(jià)在周中止跌反彈。從當(dāng)下基本面看，掣肘行業(yè)利潤(rùn)彈性釋放的因素依然較多，一方面鋼企仍在逆勢(shì)增產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)正向中游冶煉端聚集。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，6月30日，247家鋼廠鐵水產(chǎn)量達(dá)246.9萬(wàn)噸，環(huán)比增1萬(wàn)噸，同比增7.2萬(wàn)噸，為近5年同期次高位，鐵水高產(chǎn)可能觸發(fā)“強(qiáng)勢(shì)原料”回歸，本周鐵礦石港口現(xiàn)貨價(jià)格上漲20-29元不等，山西部分焦煤價(jià)格上漲34-50元不等，行業(yè)若不能及時(shí)自律調(diào)控，將面臨新一輪成本上升和供給失衡的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面市場(chǎng)對(duì)淡季需求預(yù)期悲觀。6月份制造業(yè)景氣改善幅度有限，板材需求受到壓制，而高溫雨季下，建材需求也難以釋放。近期召開(kāi)的2023年第二次煤鋼行業(yè)交流機(jī)制工作會(huì)上，寶武、鞍鋼等頭部鋼企反映“終端需求不足”、“7月份訂單明顯不及預(yù)期”。由此，負(fù)重前行之下，行業(yè)盈利修復(fù)之路仍顯崎嶇，二季度以來(lái)，長(zhǎng)流程鋼企利潤(rùn)始終圍繞盈虧平衡線窄幅波動(dòng)，短流程則噸鋼虧損百元左右。不過(guò)積極因素也在累積，產(chǎn)業(yè)層面，據(jù)鋼聯(lián)信息，唐山環(huán)保限產(chǎn)加嚴(yán)，當(dāng)?shù)卮髿廪k要求鋼鐵A級(jí)企業(yè)停一臺(tái)燒結(jié)機(jī)，其他企業(yè)燒結(jié)機(jī)停一半，供給面臨政策端的強(qiáng)約束；宏觀層面，近日，李強(qiáng)總理公開(kāi)演講表示“將在擴(kuò)大內(nèi)需潛力、激發(fā)市場(chǎng)活力”上“推出更多務(wù)實(shí)有效的舉措”，新一輪政策紅利有望釋放，我們預(yù)計(jì)隨著政策措施發(fā)力提效和行政性限產(chǎn)落地執(zhí)行，2023H2鋼材市場(chǎng)將既有量的提升，也有價(jià)的上漲，行業(yè)有望步入盈利景氣周期。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初（流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：寶鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵等，另外2021年中央
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