>> 長江證券-電氣設(shè)備行業(yè)光伏花語第14期：產(chǎn)業(yè)鏈快速跌價后，盈利和排產(chǎn)如何展望？-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大?。?/td>
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pdf 共17頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
鄔博華,曹?；?/a> |
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光伏花語第14期：產(chǎn)業(yè)鏈快速跌價后，盈利和排產(chǎn)如何展望？
近期產(chǎn)業(yè)鏈跌價速度較快，根據(jù)Infolink Consulting，最新硅料、182mm硅片、電池、組件均價為64元/KG、2.8元/片、0.7元/W、1.4元/W。產(chǎn)業(yè)鏈快速跌價后，光伏行業(yè)后續(xù)盈利和排產(chǎn)如何展望？我們通過復(fù)盤2018年“531”以及2020年疫情期間光伏行業(yè)表現(xiàn)，試圖對本次后續(xù)演繹進行展望。
2018年“531”影響下產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌幅度超30%。國內(nèi)受影響較大，2018年下半年國內(nèi)新增光伏裝機19.95GW，同比降低30.38%。海外需求在降價后得到刺激開始爆發(fā)，2018年下半年組件出口24.4GW，環(huán)比上半年增速達31.31%。整體看，得益于海外需求對國內(nèi)需求的補充，9月起組件出口數(shù)量明顯增長，帶動組件排產(chǎn)2022下半年除9月有所下滑外，其余月份均保持環(huán)比增長。盈利方面，2018H2一體化同口徑利潤從0.12元/W下降至0.07元/W，2019H1隨著需求回暖已開始恢復(fù)，達到0.1元/W，2019H2已經(jīng)修復(fù)至0.13元/W，達到“531”之前的盈利水平。
2020年初在疫情影響下產(chǎn)業(yè)鏈價格加速下跌，國內(nèi)外需求均受較大影響。國內(nèi)2020年上半年光伏新增裝機10.15GW，同比下降12.80%，海外組件出口數(shù)據(jù)2020Q1、Q2同比降低2.42%、0.40%。疫情因素緩解后，需求恢復(fù)帶動組件排產(chǎn)提升。4-5月組件排產(chǎn)水平較弱，疫情緩解后組件排產(chǎn)持續(xù)處于較高水平，其中6月、9月、11月組件排產(chǎn)均超5%。盈利方面，2020H1一體化盈利下滑，同口徑下從此前0.11元/W下降至0.09元/W，2020H2一體化盈利雖然進一步下滑，但主要原因為硅料供需緊張開始出現(xiàn)，考慮硅料后，整個制造環(huán)節(jié)利潤從2020H1的0.14元/W提升至2020H2的0.16元/W。
當(dāng)前時點，價格已基本見底，展望后續(xù)，短期價格見底對此前觀望的需求有一定刺激作用，7月組件排產(chǎn)上行，環(huán)比大概5%左右增速，這一輪排產(chǎn)改善的時間更短。長期看光儲已經(jīng)初步平價，項目經(jīng)濟性提升，疊加儲備項目充足，產(chǎn)業(yè)鏈跌價有望刺激需求爆發(fā)。需求旺盛有望對組件價格形成支撐，盈利尚未見底，但是中樞位置預(yù)計高于此前兩輪。在硅料價格60-70元/KG，組件價格1.3-1.4元/W下，測算一體化單位盈利在0.15元/W左右。
周觀點：7月排產(chǎn)提升趨勢逐步明晰，板塊有望再迎催化
近期硅料價格快速跌至底部區(qū)間，很大程度上緩解了盈利高點的擔(dān)憂，盈利見底前的左側(cè)布局情緒明顯好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為排產(chǎn)起量、組件價格企穩(wěn)及三季度盈利超預(yù)期等都可能成為進一步催化，配合持續(xù)強勢的基本面，板塊持續(xù)性反彈值得期待。月末訂單密集洽談，排產(chǎn)提升趨勢逐步明晰。組件大廠初步跟蹤，7月排產(chǎn)環(huán)比提升幅度約5%-10%；小廠無庫存壓力，當(dāng)前組件價格下盈利豐厚，排產(chǎn)提升幅度更為顯著，預(yù)計在10%+。膠膜除組件排產(chǎn)提升的直接拉動外，疊加補庫存的需求，龍頭7月排產(chǎn)環(huán)比提升幅度高達10%-20%。需求傳統(tǒng)市場強勢延續(xù)，中東南非表現(xiàn)亮眼。繼續(xù)看好光伏板塊的投資機會。
風(fēng)險提示
1、光伏裝機不及預(yù)期；
2、國際貿(mào)易摩擦加劇。
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