>> 長江證券-煤炭行業(yè)2023年度中期投資策略：潮起潮落，強者自強-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
11367KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金寧,莊越 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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回顧：進口猛撲需求弱勢，板塊弱勢運行
回顧2023年上半年，強進口弱需求致煤價整體進入下行周期。動力煤方面，在暖冬、海外需求疲軟疊加高庫存作用下，海外能源價格回落明顯，國內(nèi)外煤價倒掛情況逐漸緩解，進口重新回升，截至6月1日，秦港Q5500價格為771元/噸，較年初下降超過400元/噸；焦煤方面，澳煤進口限制放開、蒙煤疫情好轉(zhuǎn)致通關(guān)車數(shù)回升一定程度緩解了焦煤供給緊張程度，疊加市場對后續(xù)地產(chǎn)需求進一步悲觀，截至6月1日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤價格為1800元/噸，較年初下降超過900元/噸。我們認為，2023年煤炭下行周期或與2019年更為類似，主要在于這兩年周期向下實質(zhì)上均主要是需求端向下導致的，而供給端增量有限；反觀2012-2015年期間，除了需求端較弱以外，產(chǎn)能過剩也導致了供需盈余量更大、煤價下行幅度更為顯著。整體來看，由于當前供需盈余情況比2014年下行周期時期更好，我們認為此輪煤價下行低點或弱于2014年時期，煤價整體有望在合理區(qū)間及以上波動。
展望：旺季仍可期，需求覓轉(zhuǎn)機
從供給上看，由于保供仍是當前主旋律，因此我們預計原煤產(chǎn)量下半年或依舊維持高位。然而從產(chǎn)能來看，考慮到當前政府部門對核增產(chǎn)能更加理性、淘汰落后產(chǎn)能等多重原因，預計2023年原煤產(chǎn)量實際上新增約1億噸左右。展望未來，隨著核增產(chǎn)能逐漸減少，國內(nèi)原煤產(chǎn)能增量或?qū)⒃?024年出現(xiàn)較大幅度下降，2024年起，每年原煤新增產(chǎn)能將不超過9000萬噸。從進口來看，今年以來，受全球加息影響，國際需求走弱，海外煤價回落明顯，國際煤炭貿(mào)易競爭緩解，煤炭需求減量國的煤炭流向市場，市場上出現(xiàn)一部分冗余的煤炭供給。雖然歐洲、日本等煤炭需求減弱，但印度煤炭需求較強或一定程度消化其減量需求。在海外供給增量有限大背景下，展望未來，印度或成為支撐海外煤價的中堅力量。隨著旺季到來，海外煤價有望迎來企穩(wěn)反彈。我國煤炭進口量全年或穩(wěn)定在4億噸左右。需求層面，雖然當前需求走弱，然而隨著下半年用煤旺季到來，煤炭需求有望轉(zhuǎn)強。整體而言，展望下半年，無論動力煤還是焦煤，需求均有望企穩(wěn)回升，從而助力煤價跌幅放緩。
投資策略：以靜制動，強者自強
在當前市場快速輪動環(huán)境下，煤炭板塊仍具備較強的防守型配置價值。展望2023年下半年，盡管煤價中樞面臨高位回落風險，但煤價雙軌制背景下，板塊仍不乏盈利高位偏穩(wěn)、有望憑借自身α優(yōu)勢抵抗周期波動的優(yōu)質(zhì)標的。重點推薦以下三條投資主線：1）高股息+穩(wěn)盈利：面對市場不確定性，高股息標的具備穩(wěn)定收益、淡化周期波動的優(yōu)勢，疊加長協(xié)鎖價提高盈利穩(wěn)定性、保底分紅增強股息韌性，推薦關(guān)注陜西煤業(yè)、中國神華、山煤國際、兗礦能源、冀中能源、潞安環(huán)能、山西焦煤等。2）國改+中特估：優(yōu)選煤炭板塊PB估值小于1、內(nèi)生成長性稀缺的央企龍頭中煤能源，此外具備集團資產(chǎn)注入預期的相關(guān)標的同樣值得關(guān)注。3）新能源/新材料轉(zhuǎn)型：煤炭主業(yè)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，積極轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)開拓第二成長曲線，攻守兼?zhèn)?，?yōu)選煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型先鋒電投能源（綠電），華陽股份（鈉電池+光伏）、盤江股份（綠電）同樣值得關(guān)注。
風險提示
1、經(jīng)濟承壓形勢下，下游需求存在不確定性；2、外部因素下煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌風險；3、3、進口煤增量較大風險；4、行業(yè)新增產(chǎn)能較大風險。
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