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本周全球能源價格回顧。截至2023年6月30日當(dāng)周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為74.90美元/桶，較上周上漲1.05美元/桶（1.42%）；WTI原油期貨結(jié)算價為70.64美元/桶，較上周上漲1.48美元/桶（2.14%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為12.11美元/百萬英熱，較上周下跌0.3美元/百萬英熱（-2.4%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為36.7歐元/兆瓦時，較上周上漲3.2歐元/兆瓦時（9.6%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為2.80美元/百萬英熱，較上周上漲0.1美元/百萬英熱（2.5%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價115.3美元/噸，較上周下跌2.7美元/噸（-2.2%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價127.9美元/噸，較上周上漲2.2美元/噸（1.7%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價107.3美元/噸，較上周上漲1.4美元/噸（1.3%）。
　　能源高庫存與供應(yīng)瓶頸博弈已現(xiàn)。原油方面，減產(chǎn)預(yù)期支撐油價，但同時宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期和金融節(jié)奏仍階段性影響原油市場。天然氣方面，歐洲氣源供應(yīng)脆弱性對價格的影響已現(xiàn)，多重供應(yīng)端的擾動已凸顯俄羅斯氣源退出后，歐洲天然氣供應(yīng)端中長期無法彌補(bǔ)的瓶頸，若階段性供應(yīng)問題發(fā)生，TTF價格會有超預(yù)期表現(xiàn)。對于TTF價格是否依此反彈，目前高庫存仍對歐洲天然氣基本面存在不小壓力，且歐洲、亞太地區(qū)的天然氣需求仍待啟動。煤炭方面，目前煤炭市場與天然氣市場比較相近，高庫存壓力未明顯緩解，需求仍等待啟動，持續(xù)關(guān)注今夏全球高溫對煤炭價格的支撐。
　　投資策略。本周煤價整體走勢符合預(yù)期：一方面，價格風(fēng)險(xiǎn)已得到極大釋放，且長協(xié)煤價附近具備較強(qiáng)支撐；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步臨近，電廠日耗快速攀升，庫存拐點(diǎn)顯現(xiàn)；一方面，歐洲天然氣因供給端擾動致價格超預(yù)期上行，此舉極大緩解了海外對傳統(tǒng)能源的悲觀情緒，且或?qū)用禾刻娲孕枨笤鲩L。我們近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)“國內(nèi)煤炭基本面毫無疑問是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市場預(yù)期愈加悲觀；因此重拾信心才是當(dāng)前的關(guān)鍵所在，耐心等待政策帶來的反轉(zhuǎn)是今后一段時間勝率和賠率極佳的機(jī)會”。我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期。