>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報：迎峰度夏高峰逐步臨近，煤價偏強運行-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
3492KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)2944.37點，上漲3.37%，跑贏滬深300指數(shù)3.93pct，位列中信板塊漲跌幅榜第3位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：基本面趨穩(wěn)，煤價如期反彈。本周，煤價延續(xù)下行，截至6月30日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價845元/噸左右，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，供給方面，月末部分煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)減產(chǎn)或停產(chǎn)，供應(yīng)偏緊；需求方面，剛需采購為主，貿(mào)易商需求好轉(zhuǎn)，坑口價格漲勢延續(xù)。港口方面，終端需求以剛需采購為主，而發(fā)運成本倒掛延續(xù)，發(fā)運量偏緊導(dǎo)致供給緊張，港口煤價呈震蕩上行走勢。下游方面，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來延續(xù)高位，高溫天氣預(yù)期或會緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：剛需采購延續(xù)，市場價格暫穩(wěn)。本周，煉焦煤市場弱穩(wěn)運行。截至6月30日，京唐港山西主焦報收1870元/噸，周環(huán)比上漲60元/噸。產(chǎn)地方面，山西呂梁地區(qū)因事故或股權(quán)問題而停產(chǎn)的煤礦陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，整體供應(yīng)有所恢復(fù)。需求方面，在下游焦企利潤處于盈虧線邊緣，采購意愿不高。焦炭提漲預(yù)期落空，下游焦企與中間商多觀望，煤礦新簽訂單不佳，部分高價煤礦出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預(yù)計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：需求邊際企穩(wěn)，第一輪提漲等待落地。本周，受利潤倒掛影響，焦企生產(chǎn)積極性較低，河北唐山地區(qū)因環(huán)保問題影響生產(chǎn)，整體開工有所回落。焦炭首輪漲價雖未落地，但鐵水仍處高位，采購積極性尚可，多數(shù)焦企出貨順暢，整體保持低庫存運行。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周，截至6月30日，北港動煤報收845元/噸左右，周環(huán)比持平；CCI柳林低硫主焦1720元/噸，周環(huán)比上漲60元/噸。本周煤價整體走勢符合預(yù)期：一方面，此前價格已跌至合理區(qū)間附近，價格風(fēng)險已得到極大釋放，且長協(xié)煤價附近具備較強支撐；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步臨近，電廠日耗快速攀升，庫存拐點顯現(xiàn)；一方面，歐洲天然氣因供給端擾動致價格超預(yù)期上行，此舉極大緩解了海外對傳統(tǒng)能源的悲觀情緒，且或?qū)用禾刻娲孕枨笤鲩L。我們近期反復(fù)強調(diào)“國內(nèi)煤炭基本面毫無疑問是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市場預(yù)期愈加悲觀；因此重拾信心才是當(dāng)前的關(guān)鍵所在，耐心等待政策帶來的反轉(zhuǎn)是今后一段時間勝率和賠率極佳的機會”。我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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