>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：成本驅(qū)動，鋼價(jià)跟隨-230701
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
大小： |
7246KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李昂 |
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成本端：10月合約基差約為25元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在-57元/噸附近。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量311萬噸，較上周環(huán)比變化+2.3萬噸，較上年單周同比約-2.3%，累計(jì)同比約1.6%。
鐵水產(chǎn)量創(chuàng)出年內(nèi)環(huán)比新高超出了市場的預(yù)期，反應(yīng)在盤面上則是鐵礦石價(jià)格大幅拉漲。但目前高爐利用率處于歷史極值附近，我們判斷鐵水向上的邊際不高，供應(yīng)在H2隨季節(jié)性持續(xù)降的概率大（2020年下半年供應(yīng)上升屬于特殊情況，不認(rèn)為今年能夠復(fù)制）。時間上，判斷會延續(xù)歷史季節(jié)性，在黨慶附近出現(xiàn)年內(nèi)供應(yīng)的二次高點(diǎn)。板材產(chǎn)量隨華東部分鋼廠檢修結(jié)束而有所上升，但同比數(shù)據(jù)依然處于偏低位置。在需求平淡的情況，判斷產(chǎn)量難以出現(xiàn)大幅提高。此外，預(yù)期黨慶期間北方港產(chǎn)的檢修減產(chǎn)同樣會制約板材供應(yīng)。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)300萬噸，較上周環(huán)比變化-11.7萬噸，較上年單周同比約-4.0%，累計(jì)同比約1.8%。
本周需求環(huán)比收縮存在節(jié)假日影響因素，但另一方面，同比偏低的數(shù)據(jù)同樣說明今年的需求局勢并不那么樂觀。本周公布的PMI數(shù)據(jù)基本都發(fā)生了預(yù)期中的下降跌，尤其令我們擔(dān)憂的是新出口訂單的持續(xù)滑落。該指數(shù)略微先行于我國的出口數(shù)據(jù)，是對于預(yù)測出口環(huán)比變化準(zhǔn)確性較高的領(lǐng)先因子。因此我們判斷熱軋需求在未來1-2月間或許會受到出口拖累出現(xiàn)下跌，但剔除節(jié)假日的季節(jié)性因素后，或?qū)⑦\(yùn)行在310萬噸/周偏弱的水平。而海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，導(dǎo)致此前預(yù)期的利率見頂依然存在較高的不確定性，目前市場仍在交易年內(nèi)加息1-2次。而歐盟方面態(tài)度也相對較鷹。因此判斷海外宏觀需求短期難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。
◆庫存：庫存的絕對水平在季節(jié)性上并不算低，但目前市場焦點(diǎn)不在于庫存，因此給予中性評價(jià)。
◆小結(jié)：鐵水產(chǎn)量超預(yù)期上升至歷史極值附近，導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格走強(qiáng)。在成本驅(qū)動下，鋼材價(jià)格隨之上升?？梢园l(fā)現(xiàn)鋼材價(jià)格上漲的邏輯與此前并未發(fā)生很大改變。而基本面方面，鋼材供需雙弱的格局并未出現(xiàn)改變，且預(yù)期需求存在趨勢性走弱的可能性。爐料方面，我們此前周報(bào)中做出的存在“潛在政策風(fēng)險(xiǎn)”在周五進(jìn)行了初次兌現(xiàn)，鐵礦石價(jià)格在發(fā)改委發(fā)表講話的消息傳出后走弱（后被鑒定為假消息）。雖然價(jià)格暫時還未跌破技術(shù)上的趨勢線但是預(yù)期可能形成短期高點(diǎn)。整體上維持我們此前周報(bào)中的判斷，我們認(rèn)為基本面因素目前不支持鋼材價(jià)格持續(xù)走高。因此對于操作的建議依然是尋找機(jī)會建立空單。
風(fēng)險(xiǎn)：爐料價(jià)格意外大幅度上升；我國房地產(chǎn)政策出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)向等。
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