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重視北美市場(chǎng)的需求預(yù)期差。根據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，美國23Q1的GDP年化季率終值為2%，超市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)印證了美國實(shí)際的經(jīng)濟(jì)需求情況優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。宏觀層面，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加息，但未來繼續(xù)上行的空間或有限。結(jié)合23Q2人民幣對(duì)美元的貶值，我們認(rèn)為出口鏈公司有望迎來需求修復(fù)、盈利改善的雙重利好。
　　工業(yè)品的需求韌性足，美國工業(yè)端景氣度旺盛。據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，23M4高機(jī)出口數(shù)量增速44%，較為可觀，我們認(rèn)為這或許與美國制造業(yè)回流等因素有關(guān)。（1）宏觀視角：從聯(lián)合租賃的設(shè)備保有量和金額看，根據(jù)聯(lián)合租賃財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，聯(lián)合租賃在22年進(jìn)一步加大了設(shè)備的保有量，22年公司設(shè)備原值已達(dá)196億美元，較21年同比增長24.2%；設(shè)備保有量達(dá)102萬臺(tái)，較21年同比增長30.8%。設(shè)備保有量的增速甚至達(dá)到了近十年的增速峰值，設(shè)備原值在較高基數(shù)情況下，增速也接近了十年最高值，聯(lián)合租賃因設(shè)備分布均勻，可以說明美國工業(yè)需求向上提振。（2）微觀視角：從Terex的在手訂單積壓情況，根據(jù)特雷克斯財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，特雷克斯在20Q4開始積壓訂單持續(xù)上行，在經(jīng)歷22Q2和22Q3的絕對(duì)量邊際下行后，23Q1再次實(shí)現(xiàn)積壓訂單邊際上行，甚至超越了22Q1的高點(diǎn)，達(dá)29.75億美元。特雷克斯的訂單積壓，反映了美國高機(jī)市場(chǎng)的供需錯(cuò)配，也反映了需求端的景氣程度較高。從Terex高機(jī)的季度接單收入比看，單季度接單量仍然大于消化量。海外龍頭供給偏緊的情況仍在，利好國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的工業(yè)企業(yè)出口。
　　北美消費(fèi)品需求改善、拐點(diǎn)已現(xiàn)。海外工具產(chǎn)品的邊際需求與美國地產(chǎn)的正相關(guān)性較強(qiáng)，根據(jù)全美房屋建筑商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，23M6月美國NAHB地產(chǎn)指數(shù)為55，已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月邊際上行。根據(jù)全美房屋建筑商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，23M5美國新屋銷量增速為25.9%，實(shí)現(xiàn)了近2年來的最高增速。我們認(rèn)為從美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)的銷量、開工邊際好轉(zhuǎn)可以看到，工具類產(chǎn)品的增量需求有望邊際改善。我們認(rèn)為需求的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，在可見的盈利能力修復(fù)情況下，消費(fèi)品有望充分受益于需求改善。
　　投資建議。在北美工業(yè)企業(yè)的需求強(qiáng)韌性下，建議關(guān)注國內(nèi)工業(yè)品如高空平臺(tái)等的出海。中國工業(yè)品的產(chǎn)品力提升、成本優(yōu)勢(shì)仍在，預(yù)計(jì)將持續(xù)受益于海外市占率提升，建議關(guān)注浙江鼎力。對(duì)于海外占比已經(jīng)較高的部分消費(fèi)品出口公司，有望充分受益于北美地產(chǎn)的需求修復(fù)。在近期階段匯率的背景下，企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)且有望持續(xù)，建議關(guān)注巨星科技、米奧會(huì)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)企業(yè)海外布局進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，海外消費(fèi)品需求提振不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。