>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)-銀行資負跟蹤：如何看Q2央行問卷調(diào)查結(jié)果？-230702
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 1312KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,伍嘉慧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
本期：2023/6/19~7/2，上期2023/6/12~6/18，下同。
2023年6月29日，央行發(fā)布2023年第二季度企業(yè)家、銀行家、城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告：（1）二季度宏觀經(jīng)濟預(yù)期環(huán)比回落，但顯著好于去年；（2）居民端：收入、就業(yè)預(yù)期回落，消費意愿提升；（3）企業(yè)端：需求回升，經(jīng)營景氣度改善；（4）銀行：二季度銀行行業(yè)景氣度指數(shù)回落，盈利預(yù)期偏弱。總體來看，23Q2宏觀經(jīng)濟預(yù)期指數(shù)環(huán)比回落，主要體現(xiàn)在居民部門預(yù)期仍有待改善，同時銀行受季節(jié)性因素和23Q1需求大幅透支的影響，景氣度感知和盈利預(yù)期有所回落，但好在企業(yè)端經(jīng)營景氣度和盈利預(yù)期改善，居民消費意愿提升，邊際改善趨勢仍在。根據(jù)《銀行家問卷調(diào)查制度》規(guī)定的問卷錄入和檢查時間，我們預(yù)計央行問卷調(diào)查收集工作主要在季末月上旬開展，而本輪降息落地在中下旬，因此本次問卷調(diào)查結(jié)果可能并未包含降息影響。
當(dāng)前降息已落地，6月28日央行貨幣政策委員會23Q2例會提到，“要克服困難、乘勢而上，加大宏觀政策調(diào)控力度”、“增強政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用”，貨幣政策重心再次回歸穩(wěn)增長和信心，且企業(yè)端景氣度抬升趨勢已現(xiàn)，寬松政策下有望持續(xù)帶動居民端預(yù)期溫和復(fù)蘇。同時考慮到財政已經(jīng)退坡近三個季度，在既定財政預(yù)算下，前期退坡就是后期發(fā)力的空間，我們預(yù)計下半年財政擴張感知會明顯改善，四季度同比重回擴張，帶動企業(yè)利潤和市場預(yù)期改善。對銀行間流動性而言，貨幣政策發(fā)力會對銀行間利率形成向下牽引，而財政擴張會對銀行間利率形成向上牽引，目前貨幣發(fā)力已經(jīng)落地，財政發(fā)力或在醞釀中，后續(xù)銀行間流動性維持中性判斷。廣義流動性方面，隨著預(yù)期改善，存款利率壓降，居民儲蓄有望逐步向消費和投資遷徙，廣義流動性不悲觀。
本期數(shù)據(jù)：6月下半月央行逆回購放量，月末余額達到近六年同期新高，預(yù)計一是應(yīng)對稅期擾動和半年末MPA考核；二是政策重心重回穩(wěn)增長后，央行加大短期流動性投放。下半月存單發(fā)行1.13萬億元，3M存單發(fā)行規(guī)模占比上升至34%，加權(quán)平均發(fā)行期限回落至0.56年，票據(jù)利率震蕩回落，顯示6月下旬信貸投放可能偏弱。月末10年期國債收益率略低于1年期MLF利率，長債利率倒掛再現(xiàn)，目前貨幣政策降息已落地，財政政策后置有發(fā)力空間，政策面穩(wěn)增長信號持續(xù)釋放，往后看實體流動性和宏觀經(jīng)濟預(yù)期均有改善空間。
下期關(guān)注：跨季央行流動性投放和資金面波動。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）疫情反復(fù)對經(jīng)濟擾動超預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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