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本期跟蹤：區(qū)間：20230624-20230630。漲幅方面，本期wind銀行指數(shù)下跌0.12%，跑輸萬得全A（剔除金融石油石化）0.56個(gè)百分點(diǎn)，本周A股表現(xiàn)較好的主要是港股銀行、城農(nóng)商行（市值較?。⒆陨碛羞呺H改善邏輯的銀行，漲幅居前的個(gè)股有渝農(nóng)商行H（上漲4.14%，排名第1）、浙商銀行H（上漲3.80%，排名第2）、光大銀行H（上漲3.59%，排名第3）。估值方面：銀行板塊最新市盈率（TTM）4.92X，最新市凈率0.56X。相對(duì)估值方面（銀行/ Wind全A（除金融、石油石化）指數(shù)），最新相對(duì)市盈率（TTM）為0.17，最新相對(duì)市凈率為0.24，均處在歷史較低水平；換手率方面：本周銀行（中信一級(jí)行業(yè)）板塊周換手率0.77%，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排第30，較前一周回升025個(gè)百分點(diǎn)；北向資金方面：北向資金銀行業(yè)持股占比為2.40%，較上期末減持5.8bp，銀行板塊獲增較高為建設(shè)銀行；銀行轉(zhuǎn)債方面：本周銀行轉(zhuǎn)債平均價(jià)格不變，跑贏中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)約0.82個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：絕對(duì)收益窗口已打開。二季度我們?cè)凇犊春勉y行二季度強(qiáng)相對(duì)收益》中提示的季節(jié)性流動(dòng)性緊張窗口已經(jīng)過去，三季度流動(dòng)性環(huán)境將明顯改善，疊加穩(wěn)增長政策力度的逐步加強(qiáng)，銀行跟隨市場(chǎng)繼續(xù)獲得絕對(duì)收益，相對(duì)收益則取決于穩(wěn)增長力度的強(qiáng)弱。標(biāo)的選擇和配置節(jié)奏上，可以按照中期策略報(bào)告《重估與輪動(dòng)》思路，針對(duì)不同類型資金我們給出三類組合。一、配置組合：基本面、資金面、預(yù)期面共振，銀行板塊系統(tǒng)性重估仍在繼續(xù)，“高股息大行和H股股份行”估值有望繼續(xù)提升；二、彈性組合：目前經(jīng)濟(jì)大概率進(jìn)入底部區(qū)域，增量托底政策和匯率貶值也有助于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)改善。一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，Q3或?qū)⒅噩F(xiàn)年初“復(fù)蘇交易”,招行、平安、寧波、常熟等經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高的戰(zhàn)略銀行大概率會(huì)有超額機(jī)會(huì)；三、交易組合：得益于資產(chǎn)質(zhì)量出清帶來的利潤超額釋放，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異區(qū)域行延續(xù)了慣性關(guān)注，在這輪銀行系統(tǒng)重估趨勢(shì)中，這些標(biāo)的沿著大行和招商估值箱體波動(dòng)上漲。由于交易品種流通盤相對(duì)較小，可能更適合交易性資金，從業(yè)績趨勢(shì)的角度看，預(yù)計(jì)四季度獲得超額收益概率較大。我們建議按照“資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異+信用成本尚高+管理層積極”三個(gè)條件組建關(guān)注池，動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)關(guān)注估值位置和交易集中度，在估值靠近大行和領(lǐng)跌時(shí)候積極關(guān)注，在估值靠近招行和領(lǐng)漲時(shí)候適度謹(jǐn)慎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等