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基本面震蕩，電力板塊震蕩。上周煤炭價(jià)格先跌后漲，進(jìn)入震蕩期。臨近發(fā)電旺季，高溫天氣來臨，煤耗上升明顯，來水又不及往期，電廠本來主動(dòng)去庫，現(xiàn)又開始累庫。上周前2日煤價(jià)從820元/噸下跌至808元/噸，后3天又反彈至830元/噸，6月以來一直在800元/噸附近震蕩，煤價(jià)有企穩(wěn)跡象，但沿海八省和內(nèi)陸17省的煤炭庫存卻仍在不斷累積，壓力仍存。我們認(rèn)為對(duì)電廠來說，若缺電，電價(jià)或上漲，有利火電；若來水較好不缺電，煤價(jià)或下跌，也有望推升行業(yè)盈利。7月中報(bào)將至，二季度煤價(jià)相較一季度更低，電廠盈利可期?，F(xiàn)階段往后，電力的性價(jià)比或?qū)⒃絹碓矫黠@。
　　高溫，全球用電壓力加大。（1）英國：據(jù)中國能源網(wǎng)，高溫天氣影響光伏發(fā)電效率（工作溫度高于25℃，光伏組件輸出功率及電站發(fā)電量將隨氣溫升高而降低），為保障電力供應(yīng)，或?qū)⒅匦聠⒂萌济弘姀S。（2）美國：根據(jù)中外能源經(jīng)濟(jì)觀察官方公眾號(hào)援引NERC分析，今夏電力用電高峰期，北美約三分之二的地區(qū)可能面臨能源短缺。
　　應(yīng)對(duì)高溫，7月加大峰谷價(jià)差，有利風(fēng)光消納和儲(chǔ)能。據(jù)儲(chǔ)能與電力市場公眾號(hào)：（1）7月有24個(gè)區(qū)域的最大峰谷價(jià)差超過0.7元/千瓦時(shí)（6月/22年7月分別有15/21個(gè)區(qū)域），價(jià)差最大的依然是廣東?。ㄖ槿俏迨校?.201元/kWh。（2）7月近70%的區(qū)域峰谷價(jià)差同比增長（共25個(gè)，6月為18個(gè)），其中前三名分別為江西、四川與河北南網(wǎng)，分別為0.823/0.758/0.761元/千瓦時(shí)，YOY+109%/47.2%/33.8%。（3）7月超90%的區(qū)域峰谷價(jià)差環(huán)比增長（共33個(gè)，6月僅8個(gè)），其中前三名分別為江西、重慶與四川，分別為0.823/1.012/0.758元/千瓦時(shí)，環(huán)比6月上漲48.3%/38.8%/34.0%。
　　海風(fēng)成本快速下跌，有利新能源對(duì)煤炭替代。（1）彭博新能源財(cái)經(jīng)：中國海上風(fēng)電LCOE暴跌至66美元/兆瓦時(shí)（2021年為91美元/兆瓦時(shí)），世界其他地區(qū)海上LCOE為87美元/兆瓦時(shí)；（2）全球陸上風(fēng)能和太陽能發(fā)電平均LCOE每兆瓦時(shí)42-48美元。
　　 1-5月電力利潤同比增長，煤價(jià)下降&電量增加是主因。國家統(tǒng)計(jì)局：1—5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額2.67萬億元，YOY-18.8%（1-4月YOY-20.6%）。其中電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)/煤炭開采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額1975億/3658億元，YOY+45.9%/-18.7% （ 1-4月YOY+47.2%/-14.6%）。5月全社會(huì)用電同比增長7.4%，煤價(jià)逐漸下降至目前的800元/噸附近。
　　電力龍頭估值長期低位區(qū)間，Q3盈利有望上行。我們認(rèn)為火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢(shì)。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)火電投資機(jī)會(huì)明顯。建議關(guān)注：火電彈性（浙能電力、皖能電力、華電國際、大唐發(fā)電、華能國際、寶新能源）；火電轉(zhuǎn)型（華潤電力，中國電力）；水火并濟(jì)（國電電力，湖北能源，國投電力），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏?、中廣核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動(dòng)較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時(shí)間難以確定。