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投資要點(diǎn)
　　事件：公司及全資子公司安徽泰恩康制藥有限公司于7月1日與泰國李萬山藥廠兩合公司簽署《技術(shù)轉(zhuǎn)讓合作備忘錄》，公司擬使用自有資金受讓取得泰國李萬山擁有的“和胃整腸丸”全套生產(chǎn)技術(shù)。此次技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用總額為人民幣1.95億元。同時(shí)，雙方約定銷售分成費(fèi)為自公司取得“和胃整腸丸”藥品注冊批件當(dāng)年起每年度2500萬元。
　　和胃整腸丸產(chǎn)能有望提升，增強(qiáng)公司持續(xù)發(fā)展能力：2022年和胃整腸丸實(shí)現(xiàn)銷售收入1.58億元，同比增長36.5%。目前和胃整腸丸市場仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司將迅速擴(kuò)大“和胃整腸丸”的產(chǎn)能，滿足國內(nèi)市場的需求。此次交易完成后，“和胃整腸丸”將成為公司自有OTC藥品，公司將加快推進(jìn)“和胃整腸丸”國內(nèi)藥品注冊相關(guān)工作及在安徽泰恩康的生產(chǎn)落地，隨著產(chǎn)能的大幅提升，同時(shí)依托公司在OTC渠道的品牌推廣優(yōu)勢進(jìn)行全國性推廣，爭取將其打造為國內(nèi)腸胃用藥領(lǐng)域的知名頭部產(chǎn)品。
　　布局“引進(jìn)來、走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，積極開拓海外業(yè)務(wù)：本次交易后，公司將作為泰國李萬山釣魚牌“肚痛健胃整腸丸”產(chǎn)品在全球區(qū)域（除中國大陸地區(qū)外）的總代理，公司將積極發(fā)揮在OTC品牌推廣方面的豐富經(jīng)驗(yàn)及專業(yè)優(yōu)勢，建立東南亞市場的本地化銷售團(tuán)隊(duì)和銷售網(wǎng)絡(luò)，積極開拓東南亞市場。同時(shí)，公司與泰國李萬山進(jìn)行戰(zhàn)略合作，借助泰國李萬山在東南亞市場的本地化經(jīng)驗(yàn)及資源，將公司的重點(diǎn)藥品品種如“愛廷玖”鹽酸達(dá)泊西汀片、“愛廷威”他達(dá)拉非片、CKBA軟膏等在東南亞市場進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)落地，并依托東南亞市場本地化銷售團(tuán)隊(duì)和銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行商業(yè)化推廣。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司深耕兩性健康及慢病市場，收購和胃整腸丸技術(shù)有望提升相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能，增強(qiáng)公司盈利能力。公司在研管線豐富，CKBA等在研藥物有望打開長期成長空間。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為10.5/13.9/17.5億元、歸母凈利潤分別為2.9/4.0/5.2億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥上市進(jìn)度及上市后市場表現(xiàn)不及預(yù)期；代理業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)