>> 浙商證券-安徽合力(600761)點評：半年報業(yè)績預(yù)增超預(yù)期，電動化+國際化持續(xù)共振-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 783KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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投資要點
鋰電叉車及國際化業(yè)務(wù)快速增長，半年報業(yè)績預(yù)增40%-60%，超市場預(yù)期
公司預(yù)計2023年半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為60,411萬元至69,041萬元，同比增加40%至60%，主要原因是公司圍繞“電動化、低碳化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化”發(fā)展目標(biāo)，積極開拓國內(nèi)、國際市場，公司鋰電新能源叉車及國際化業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)模實現(xiàn)快速增長，推動公司經(jīng)營業(yè)績同比提升。公司上半年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為52,590萬元至59,602萬元同比增加50%至70%，主要系公司收到的各類政府補助及購買銀行理財產(chǎn)品獲得的收益。
作為行業(yè)龍頭，市占率穩(wěn)步提升，出口表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，海外有望維持高增長
2018-2022年公司總銷量CAGR達18.30%，市占率由22.2%提升到24.9%。2022年行業(yè)出口銷量36.15萬臺，同比增長14.5%。2022年公司進一步暢通國際物流通道，持續(xù)完善海外布局，投資設(shè)立合力中東中心、歐亞中心，進一步提升海外營銷服務(wù)能力，公司實現(xiàn)出口銷量7.78萬臺，同比增長21.91%，出口表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2023年6月擬與合力進出口共同出資，設(shè)立合力南美公司，合力澳洲公司，不斷拓展公司海外業(yè)務(wù)渠道，海外市場有望持續(xù)發(fā)力，維持高增長態(tài)勢。
行業(yè)以鋰電為主的電動化叉車快速滲透，公司加強布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
2018-2022年電動車行業(yè)銷量占比由47%增長至64%，2022年電動平衡重乘駕式叉車銷量同比增長17%，內(nèi)燃平衡重式叉車銷量同比下降15%，公司進一步提升鋰電、氫燃料、大噸位混合動力等新能源產(chǎn)品和國四標(biāo)準綠色內(nèi)燃產(chǎn)品研發(fā)力度，電動新能源車銷量占比由2018年的30%增長至2022年的51%，2022年公司電動平衡重乘駕叉車銷量同比增長22%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
隨著穩(wěn)增長預(yù)期增強，下游制造業(yè)與物流業(yè)持續(xù)修復(fù)，國內(nèi)需求有望邊際向上
據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年5月單月叉車銷量10.03萬臺，同比增長15.8%，累計銷量48.5萬臺，同比增長6%。2023年6月制造業(yè)PMI為49.0，連續(xù)3個月均位于榮枯線以下，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期增強，下游制造業(yè)與物流業(yè)有望持續(xù)修復(fù)，國內(nèi)需求有望邊際向上。
公司圍繞“電動化、智能化”統(tǒng)籌投融資工作，子公司混改及員工持股促發(fā)展
2022年公司發(fā)行20.47億元可轉(zhuǎn)債，加快新能源智能工業(yè)車輛產(chǎn)業(yè)園、合力智能網(wǎng)聯(lián)工業(yè)車輛創(chuàng)新能力項目建設(shè)步伐。2023年6月公司子公司合力工業(yè)車輛決定實施混合所有制改革并同步開展員工持股計劃，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進一步優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，建立健全激勵約束機制，有效促進公司智能物流產(chǎn)業(yè)壯大發(fā)展。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.37億、15.01億、18.04億元，同比增長37%、21%、20%，對應(yīng)PE為13、11、9倍。維持買入評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格波動，出口不及預(yù)期。
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