>> 華泰證券-平安好醫(yī)生(1833.HK)向一站式醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商邁進(jìn)-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
侯杰 |
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深耕戰(zhàn)略升級2.0計劃
2022年以來平安好醫(yī)生持續(xù)致力于戰(zhàn)略升級2.0計劃，努力深化服務(wù)能力，拓寬服務(wù)半徑，打磨長期競爭力。在明確的業(yè)務(wù)目標(biāo)和商業(yè)化路徑指引下，我們認(rèn)為其有望利用與母公司平安集團(tuán)的潛在業(yè)務(wù)協(xié)同來推動中長期營收穩(wěn)定增長。我們將2023/2024年公司非IFRS口徑下凈虧損預(yù)測調(diào)整至人民幣5.68億/2.10億元（前值：虧損人民幣6.93億/1.94億元），并引入2025年調(diào)整后凈利潤預(yù)測人民幣1.10億元。我們維持目標(biāo)價24.0港幣，對應(yīng)4.5/3.9倍2023/2024年預(yù)測PS。WACC為8.1%，永續(xù)增長率為2.5%，均保持不變。維持“買入”評級。
金融端和企業(yè)端獲客是下一階段增長的關(guān)鍵
據(jù)公司年報，截至2022年末，平安好醫(yī)生的金融端付費用戶在平安集團(tuán)個人金融用戶中的滲透率約為15%，而平安好醫(yī)生的企業(yè)端付費用戶數(shù)僅占平安集團(tuán)醫(yī)療健康付費企業(yè)客戶覆蓋員工總數(shù)的20%左右。我們認(rèn)為這表明平安好醫(yī)生與平安集團(tuán)仍有廣泛的協(xié)同潛力，這或為平安好醫(yī)生的長期穩(wěn)定增長鋪平道路?？紤]到與公司戰(zhàn)略升級2.0計劃協(xié)同效應(yīng)較低的部分業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)縮減，我們預(yù)計平安好醫(yī)生2023年總收入或下降13.8%，但在2024年有望恢復(fù)健康增長勢頭。我們預(yù)計平安好醫(yī)生2023-2025年收入復(fù)合年增長率（CAGR）為5.7%。
向一站式醫(yī)療服務(wù)提供商邁進(jìn)
平安好醫(yī)生持續(xù)深化服務(wù)能力，拓寬服務(wù)半徑，特別是在O2O服務(wù)和5大關(guān)鍵場景中（包括慢病管理、養(yǎng)老管理等）。我們認(rèn)為，服務(wù)能力的提升有望成為平安好醫(yī)生長期內(nèi)生增長的關(guān)鍵驅(qū)動力，并且公司的不斷努力已取得初步成果：據(jù)公司財報，2022年平安好醫(yī)生存量大型企業(yè)客戶的續(xù)約率達(dá)90%，我們認(rèn)為這一定程度上佐證了客戶對平安好醫(yī)生提供的醫(yī)療服務(wù)的滿意度（平安好醫(yī)生將大型企業(yè)客戶定義為員工人數(shù)超過3,000的企業(yè)）。
預(yù)計公司有望穩(wěn)步減虧
展望而言，考慮到平安好醫(yī)生堅定于成為一站式醫(yī)療服務(wù)提供商（在穩(wěn)態(tài)下，醫(yī)療服務(wù)商有望展現(xiàn)出高于傳統(tǒng)藥品零售商的利潤率水平），以及公司在提升經(jīng)營效率上的持續(xù)努力，我們預(yù)計平安好醫(yī)生有望延續(xù)減虧趨勢，并維持對2025年平安好醫(yī)生實現(xiàn)盈虧平衡的預(yù)期。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型慢于預(yù)期；政策支持不及預(yù)期。
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