>> 招商證券-中遠?？?601919)Q2業(yè)績超市場預期，公司盈利具備較強韌性-230704
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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中遠海控發(fā)布業(yè)績預告，環(huán)比仍實現(xiàn)增長，業(yè)績超市場預期。公司預計2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤為196.6億元，同比下降74%；其中Q2實現(xiàn)歸母凈利潤為94.2億元，同比下降75%，環(huán)比增長32%。
行業(yè)運價基本筑底，頭部集運公司盈利韌性仍然較強。自去年下半年起，隨著集運行業(yè)供需情況反轉(zhuǎn)，行業(yè)運價回落至正常水平。2023年Q1/Q2，CCFI綜合指數(shù)分別同比下降70%/68%。Q2 CCFI指數(shù)均值為938，環(huán)比下降14%。從各航線來看，歐美長航線由于地區(qū)經(jīng)濟疲軟，需求出現(xiàn)明顯下滑；而亞洲區(qū)內(nèi)支線需求表現(xiàn)相對較好。Q2 CCFI美西、歐洲航線同比分別下降68/72%，環(huán)比分別下降24%/9%；東南亞、日本航線同比分別下降68%/28%，環(huán)比分別下降3%/12%。由于集運行業(yè)市場集中度高，船東挺價能力以及成本控制能力較強，在Q2運價環(huán)比下行的情況，公司盈利仍實現(xiàn)環(huán)比提升。
展望未來，行業(yè)周期筑底，大幅度下行風險基本解除。需求方面，宏觀經(jīng)濟下行壓力增大，通脹壓力可能使得歐美消費需求邊際減弱，在21年高基數(shù)背景下2022年集運運量增速轉(zhuǎn)負，為-3.6%?？傮w來看受益于“一帶一路”及RCEP協(xié)議，亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易有望得到支撐，預計2023年需求降幅有所收窄，為-0.8%，其中亞洲區(qū)內(nèi)需求增速有望達到1.3%。供給方面，供給逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，目前全行業(yè)在手訂單預計于2023年下半年至2025年陸續(xù)交付。預計2023-2024年運力供給增速將提升至6.4%/5.2%。
公司向一體化供應(yīng)鏈物流轉(zhuǎn)型，端到端戰(zhàn)略推進加快。公司近期加快縱向并購布局，向?qū)崿F(xiàn)端到端一體化物流服務(wù)邁進，中遠海運集團先后與上汽總公司加強股權(quán)合作，并入股德國漢堡港碼頭。1）合作將進一步促進在汽車供應(yīng)鏈、零部件出口物流等領(lǐng)域的深度協(xié)同。2）入股漢堡碼頭，二者合作將加強漢堡作為北海和波羅的海地區(qū)的物流樞紐地位，同時深化中德貿(mào)易合作關(guān)系。另外，公司推出Syncon hub數(shù)字化供應(yīng)鏈產(chǎn)品，以及物流事業(yè)部的成立大大提升了中遠?？貒H全程物流服務(wù)能力。
投資建議：大股東持續(xù)增持彰顯未來發(fā)展信心，中長期運力交付壓力可控。公司作為集運行業(yè)龍頭，加速向一體化供應(yīng)鏈綜合物流轉(zhuǎn)型，周期屬性弱化，盈利具備較強韌性。維持“強烈推薦”評級。我們預測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為271/177/180億元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下滑、重大海上安全事故、業(yè)績測算風險。
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