>> 國海證券-中遠?？?601919)2023年一季報點評報告：壓力之下，Q1業(yè)績超預期-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
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增持 |
作者： |
許可,李然 |
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事件:
中遠?？匕l(fā)布2023年一季報。1Q2023公司實現(xiàn)營業(yè)收入473.53億元，同比下降55.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤71.27億元，同比下降74.20%；扣非歸母凈利潤70.93億元，同比下降74.19%。
投資要點:
集運市場量價回歸常態(tài)，經(jīng)營承壓但成本管控優(yōu)異。1）量：公司1Q2023貨運量545.3萬TEU，同比、環(huán)比分別下滑11.51%、7.23%。2）價：1Q2023 CCFI錄得1,087點，同比、環(huán)比分別下滑68.5%、32.7%。公司外貿(mào)單箱收入達到1,272美元/TEU，同比、環(huán)比分別下滑57.2%、32.2%。收入回撤幅度略低于市場運價指數(shù)。雖收入端受市場環(huán)境低迷影響下滑，但公司成本管控亮眼。1Q2023營業(yè)成本387.45億元，環(huán)比下降21.85%。其中耗油單價顯著回落，環(huán)比降幅11.25%。
1Q2023運價基本觸底，后續(xù)經(jīng)營壓力逐步減弱。1Q2023集運主要航線價格均下跌至周期上行前水平，其中SCFI-美西線在3月跌至1200美金/FEU以下，SCFI-歐線跌至870美金/TEU以下，均回到2019年水平及以下。但4月以來國際集裝箱運價止跌反彈，美西航線運價快速回暖，3月21日到4月21日運價反彈42.25%之多，該運價反彈有船東挺價，美西港口再度停工等多重因素影響。展望未來，雖然中長期供給投放的壓力仍在，但運價的底部已基本尋得，經(jīng)營壓力有望逐步減弱。
控股股東增持，新常態(tài)下利潤中樞漸明，公司價值有望回歸集團在自2022年5月19日開啟新一輪增持以來，截至今年4月19日，已增持1.15億A股和2.15億H股，合計花費22.1億元，距離增持承諾上限仍有7.9億元?？毓晒蓶|的不斷增持凸顯了對公司投資價值的認可。同時，隨著運價觸底震蕩，公司新常態(tài)下的利潤中樞逐漸明朗。隨著業(yè)績不確定性一步步消失，公司價值有望再次得到發(fā)現(xiàn)。
盈利預測和投資評級
中遠?？刈鳛槿蝾I先的集裝箱運輸綜合服務商。雖然市場環(huán)境略有波動，但我們中長期仍看好公司各項服務能力不斷提升下內(nèi)在價值的增長?；谛袠I(yè)最新供需情況，我們調(diào)整了公司盈利預測，預計中遠海控2023-2025年營業(yè)收入分別為1919.86、1821.24與1913.32億元，歸母凈利潤分別為152.85、123.45與162.61億元，對應PE分別為11.70、14.49、11.00倍。維持“增持”評級。
風險提示
全球經(jīng)濟增長不及預期；金融危機；匯率波動風險；地緣政治風險；安全事故；公司經(jīng)營業(yè)績/分紅不達預期
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