>> 國信證券-中遠?？?601919)2022年報點評：業(yè)績再創(chuàng)新高，23年或達新平衡-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜明,高晟 |
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核心觀點
2022年?？貥I(yè)績表現(xiàn)亮眼，單季度業(yè)績前高后低。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3910.6億元，同比增長17.2%；歸母凈利潤1095.9億元，同比增長22.7%；扣非歸母凈利潤1090.3億元，同比增長22.3%，各項指標均創(chuàng)歷史最佳。其中，22Q4下滑較為明顯，僅實現(xiàn)營業(yè)收入745億元，同比下降27.1%；歸母凈利潤123.8億元，同比下降43.0%；扣非歸母凈利潤123.1億元，同比下降43.4%。
頂格分紅回報股東，全年分紅比例達50%。?？啬昴M對全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.39元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金約223.72億元，連同公司22年中期特別股息每股2.01元（含稅），共計323.5億元，22年全年派發(fā)現(xiàn)金紅利高達547.22億元，約占歸母凈利潤50%，觸及《中遠?？匚磥砣旯蓶|分紅回報規(guī)劃(2022年-2024年)》中規(guī)定30%-50%的上限。
國際集運22H2起景氣度大幅下降，23Q2-Q3環(huán)比改善可期。2022年下半年起，受俄烏沖突影響需求、歐美庫存高企、供應鏈紊亂緩解等因素影響，行業(yè)運價出現(xiàn)較為明顯的回落，2H22上海出口集裝箱運價（SCFI）/中國出口集裝箱運價（CCFI）均值環(huán)比下滑46.7%/29.0%，同比下滑46.6%/25.3%，截至23年一季度末，行業(yè)運價已基本回歸至疫情前水平。在接近半年的進口停滯后，美國庫銷比已經逐步修復，未來進口需求或較為密集出現(xiàn)，疊加行業(yè)逐步進入旺季，需求邊際改善值得期待。
供給端挑戰(zhàn)較大，但是停航、拆解及環(huán)保公約或形成對沖，短期運價或將進入新平衡。根據(jù)Alphaliner的預測，23-24年的運力增速將高達8.2%和8.9%，年內仍有約232萬TEU的運力待交付，但是考慮到行業(yè)目前景氣度已經明顯轉弱，截至3月1日停航比例已達3.1%，我們認為最終運力交付或有推遲、運力拆解規(guī)模亦存在超預期的可能。此外，EEXI的執(zhí)行將迫使船東安排現(xiàn)有運力近塢對發(fā)動機主機功率進行限制，亦將對有效運力造成一定影響。
風險提示：宏觀經濟超預期下滑、運力增速投放節(jié)奏超預期、安全事故等。
投資建議：下調盈利預測，維持“增持”評級。
由于運價回落速度超出我們此前預期，下調2023-2024盈利預測至222.9/215.2億元（原預測669.6/498.5億元），并引入2025年盈利預測246.4億元，23-25年利潤同比增速-80%/-4%/+14.5%。考慮到目前公司資產負債表優(yōu)異帶來盈利能力明顯提升，且積極分紅回報股東，長期價值有望得以修復，維持“增持”評級。
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