>> 海通證券-貝斯特(300580)公司研究報告：布局工業(yè)母機(jī)零部件-230704
| 上傳日期： |
2023/7/5 |
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| 1270KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
房喬華,王猛,劉一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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貝斯特是優(yōu)質(zhì)的精密零部件供應(yīng)商。貝斯特成立于1997年，自成立以來一直專注于精密零部件和智能裝備及工裝產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，近年，公司利用在智能裝備及工裝領(lǐng)域的各類先發(fā)優(yōu)勢，將業(yè)務(wù)延伸至高端航空裝備制造以及工業(yè)自動化裝備領(lǐng)域。公司下游客戶優(yōu)質(zhì)，在汽車零部件領(lǐng)域與蓋瑞特（Garrett）、康明斯（Cummins）等著名汽車渦輪增壓器和發(fā)動機(jī)相關(guān)制造企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，目前公司客戶集中度較高，2022年公司前五大客戶和第一大客戶營收占比分別為76.46%和47.88%，相比2021年分別提升2.69pct和4.37pct，我們判斷主要由于下游渦輪增壓器市場集中度較高，2022年公司綁定的優(yōu)質(zhì)大客戶放量帶來渦輪增壓器相關(guān)產(chǎn)品營收占比提升，我們預(yù)計隨著新能源和其他新產(chǎn)品的陸續(xù)投產(chǎn)及放量，公司客戶集中度有望穩(wěn)步下降。
新增產(chǎn)能釋放，渦輪增壓及新能源等精密汽車零部件產(chǎn)品穩(wěn)步放量。2022年公司實現(xiàn)營收10.97億元，同比+3.8%，其中汽車零部件產(chǎn)品實現(xiàn)營收10.07億元，同比+13.5%，占比達(dá)92%，貢獻(xiàn)主要營收及業(yè)績增量。2020年，公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金5.3億元并投入年產(chǎn)700萬件新能源汽車功能部件及渦輪增壓器零部件項目建設(shè)，該項目于2022年3月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，目前已逐步達(dá)產(chǎn)，我們判斷公司深耕精密加工領(lǐng)域，在汽車零部件產(chǎn)品上具備優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)和較強(qiáng)產(chǎn)品競爭力，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，相關(guān)產(chǎn)品有望穩(wěn)步放量并貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
布局工業(yè)母機(jī)核心零部件產(chǎn)品，開辟新成長曲線。工業(yè)母機(jī)被譽(yù)為“萬機(jī)之母”，是國家制造的精度、效率、品質(zhì)的總起點，目前國內(nèi)企業(yè)還尚未攻克數(shù)控系統(tǒng)、直線滾動功能部件等相關(guān)核心技術(shù)，大部分市場被國外品牌占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)自給率偏低。2022年1月，公司設(shè)立全資子公司“無錫宇華精機(jī)有限公司”，將充分發(fā)揮公司在工裝夾具、智能裝備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和在汽車行業(yè)的生產(chǎn)管理體系優(yōu)勢，全面布局直線滾動功能部件，快速進(jìn)入“工業(yè)母機(jī)”新賽道，目前，公司生產(chǎn)的滾珠絲杠副、直線導(dǎo)軌副等首臺套已實現(xiàn)成功下線。我們判斷公司有望憑借在精密加工和工裝夾具領(lǐng)域積累的研發(fā)和生產(chǎn)制造能力實現(xiàn)對直線滾動功能部件的突破，工業(yè)母機(jī)相關(guān)產(chǎn)品有望為公司開辟全新成長曲線。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.44/3.15/3.95億元，EPS分別為0.78/1.01/1.26元，參考同行業(yè)公司估值水平，考慮到工業(yè)母機(jī)相關(guān)產(chǎn)品有望開辟全新成長曲線，給予其2023年31-36倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為24.18-28.08元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。汽車行業(yè)景氣度下行；新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；新產(chǎn)品與新客戶開發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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