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事件：
　　2023年7月4日，國(guó)家醫(yī)保局就《談判藥品續(xù)約規(guī)則》及《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則》公開征求意見。
　　續(xù)約規(guī)則框架保持穩(wěn)定，新增變化邊際向好：2023年的續(xù)約規(guī)則有部分新增和調(diào)整，如：
　　對(duì)于連續(xù)納入目錄“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”超過4年的品種，支付標(biāo)準(zhǔn)在前述計(jì)算值基礎(chǔ)上減半。
　　醫(yī)保基金支出預(yù)算從2025年續(xù)約開始不再按照銷售金額65%計(jì)算，而是以納入醫(yī)保支付范圍的藥品費(fèi)用計(jì)算，考慮到參照標(biāo)準(zhǔn)的變化，醫(yī)保支付節(jié)點(diǎn)金額也相應(yīng)調(diào)增。原“二、規(guī)則”下2億元、10億元、20億元、40億元從2025年開始相應(yīng)調(diào)增為3億元、15億元、30億元、60億元。
　　2022年通過重新談判或補(bǔ)充協(xié)議方式增加適應(yīng)癥的藥品，在今年計(jì)算續(xù)約降幅時(shí)，將把上次已發(fā)生的降幅扣減。
　　從今年的談判續(xù)約規(guī)則征求意見稿來看，在整體政策框架保持穩(wěn)定的前提下，對(duì)于創(chuàng)新藥續(xù)約的規(guī)則進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)化，支付政策環(huán)境更加友好，利好創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)的銷售放量。對(duì)于進(jìn)入醫(yī)保的創(chuàng)新藥來說，遠(yuǎn)期的價(jià)格降價(jià)壓力預(yù)期將得到明顯緩解，在rNPV估值體系中，遠(yuǎn)期現(xiàn)金流折現(xiàn)將得到更好的估值環(huán)境。
　　創(chuàng)新藥政策框架日趨成熟，高臨床價(jià)值創(chuàng)新藥持續(xù)獲得更理想的商業(yè)化環(huán)境：創(chuàng)新藥審評(píng)審批和醫(yī)保支付的政策框架日趨成熟穩(wěn)定，大量的me-too創(chuàng)新藥同質(zhì)化內(nèi)卷的情況未來將得到改善，高臨床價(jià)值的創(chuàng)新藥將在終端獲得更加友好的商業(yè)化環(huán)境，行業(yè)正逐步進(jìn)入全新的、以創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展階段。
　　國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥水平持續(xù)提升，逐步具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)多年來大力投入研發(fā)，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的水平持續(xù)提升，近年來多個(gè)企業(yè)多次在國(guó)際學(xué)術(shù)會(huì)議披露優(yōu)秀數(shù)據(jù)，海外創(chuàng)新藥大廠也頻頻引進(jìn)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥。長(zhǎng)期來看，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海邏輯有望逐步兌現(xiàn)，將臨床價(jià)值在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值。
　　投資建議：國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展日趨成熟，政策框架逐漸完善，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)的商業(yè)化環(huán)境持續(xù)改善，出海邏輯也有逐步兌現(xiàn)。推薦康諾亞-B（H）、信達(dá)生物（H）、榮昌生物（A+H）、恒瑞醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：臨床試驗(yàn)失敗的風(fēng)險(xiǎn)、審評(píng)審批進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。