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事件：2023年7月4日，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023年版征求意見稿）》、《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則（征求意見稿）》。
　　醫(yī)保續(xù)約規(guī)則較為溫和，長(zhǎng)期支付范圍有望擴(kuò)大。根據(jù)《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023年版征求意見稿）》文件，其中對(duì)于簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)則提到：①對(duì)于不調(diào)整或調(diào)整支付范圍，且連續(xù)納入目錄“協(xié)議期內(nèi)談判藥品部分”超4年的品種，支付標(biāo)準(zhǔn)在4年以內(nèi)的品種計(jì)算值基礎(chǔ)上減半；②對(duì)于按照現(xiàn)行藥品注冊(cè)管理辦法及注冊(cè)分類標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定的1類化學(xué)藥品、1類治療用生物制品、1類和3類中藥，續(xù)約時(shí)如比值A(chǔ)（基金實(shí)際支出/基金支出預(yù)算）大于110%，企業(yè)可申請(qǐng)通過(guò)重新談判確定降幅，重新談判的降幅可不一定高于按簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)則確定的降幅；③2022年通過(guò)重新談判或補(bǔ)充協(xié)議方式增加適應(yīng)癥的藥品，在今年計(jì)算續(xù)約降幅時(shí)，將把上次已發(fā)生的降幅扣減；④醫(yī)?；鹬С鲱A(yù)算從2025年續(xù)約開始不再按照銷售金額65%計(jì)算，而是以納入醫(yī)保支付范圍的藥品費(fèi)用計(jì)算，續(xù)約檔位從2億元、10億元、20億元、40億元調(diào)增為3億元、15億元、30億元、60億元。我們認(rèn)為此版《談判藥品續(xù)約規(guī)則（征求意見稿）》對(duì)續(xù)約品種的支付環(huán)境降價(jià)幅度表述較為溫和，有利于臨床需求旺盛的大單品、納入醫(yī)保的長(zhǎng)期品種后續(xù)持續(xù)放量。長(zhǎng)期看，也有望提高大單品的銷售峰值。
　　非獨(dú)家藥品醫(yī)保競(jìng)價(jià)格局有望改善，低于醫(yī)保支付意愿的70%依然按此標(biāo)準(zhǔn)支付。根據(jù)《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則（征求意見稿）》文件，其中對(duì)于競(jìng)價(jià)規(guī)則提到：藥品通過(guò)競(jìng)價(jià)納入醫(yī)保目錄的，取各企業(yè)報(bào)價(jià)中的最低者作為該通用名藥品的支付標(biāo)準(zhǔn)。如企業(yè)報(bào)價(jià)低于醫(yī)保支付意愿的70%，以醫(yī)保支付意愿的70%作為該藥品的支付標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則（征求意見稿）》有望改善非獨(dú)家藥品的競(jìng)價(jià)環(huán)境，避免惡性競(jìng)價(jià)，有利于臨床需求旺盛的非獨(dú)家藥品不斷放量。
　　投資建議：《談判藥品續(xù)約規(guī)則（2023年版征求意見稿）》、《非獨(dú)家藥品競(jìng)價(jià)規(guī)則（征求意見稿）》有望推動(dòng)臨床需求旺盛的獨(dú)家/非獨(dú)家品種、納入醫(yī)保的長(zhǎng)期品種持續(xù)放量及銷售峰值提升，關(guān)注相關(guān)創(chuàng)新藥、仿制藥及產(chǎn)業(yè)鏈公司投資機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)品種齊全，研發(fā)管線豐富的國(guó)內(nèi)頭部創(chuàng)新藥公司有望率先受益，如恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物等，同時(shí)建議關(guān)注大品種有望放量的國(guó)內(nèi)BioPharma/Biotech，如貝達(dá)藥業(yè)、君實(shí)生物、康方生物、康諾亞等。此外，作為“賣水人”的CRO也有望獲益，關(guān)注藥明康德、藥明生物、康龍化成等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)等。