>> 申萬宏源-2023下半年醫(yī)藥行業(yè)投資策略：把握創(chuàng)新藥全年主線，關(guān)注器械與藥店板塊政策變化-230704
| 上傳日期： |
2023/7/4 |
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| 2754KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張靜含 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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行情復(fù)盤：截止至6月30日，2023年以來申萬醫(yī)藥生物指數(shù)累計漲跌幅為-5.6%，在31個申萬一級行業(yè)中排名第21位，同期萬得全A（除金融石油石化）累計漲跌幅為3.3%，醫(yī)藥生物相對大盤漲跌幅為-8.8%。從二級子行業(yè)來看，6個二級行業(yè)年初至6/30累計漲跌幅情況情況如下：中藥（+9.1%）>化學(xué)制藥（+0.3%）>醫(yī)藥商業(yè)（ 0.3%）>醫(yī)療器械（-5.8%）>生物制品（-12.9%）>醫(yī)療服務(wù)（-21.6%）。從估值水平上看，醫(yī)藥生物行業(yè)PE(TTM）由年初的23.7x提升至6/30的26.9x，同期萬得全A（除金融石油石化）的PE(TTM）由27.3x提升至28.7x。醫(yī)藥與大盤估值差距較年初進一步收窄，但仍未恢復(fù)至2017~2021年的估值溢價水平。
政策回顧：（1）集采政策方面，上半年除了常規(guī)開展的第八批國采和各地集采續(xù)標以外，以各?。▍^(qū)）市為主導(dǎo)的耗材集采（涵蓋IVD耗材、OK鏡、電生理耗材、彈簧圈等器械）已逐漸鋪開，但是總體來看中標價格降幅較為溫和，利于國產(chǎn)替代加速推進。全國中成藥集采及中藥飲片集采擬中選結(jié)果已陸續(xù)出臺，涉及藥品品種規(guī)模有限且降幅可控。整體來看集采政策存在邊際改善趨勢；（2）醫(yī)保收支方面，雖然1-5月基本醫(yī)?；鹬С鲈鏊俑哂谑杖朐鏊?，但主要由于新冠疫后院內(nèi)診療活動正常開展以及上年同期低基數(shù)導(dǎo)致。進入下半年預(yù)計醫(yī)保支出增速仍將高于收入增速但兩者差距將有所收窄。創(chuàng)新藥審批持續(xù)走向規(guī)范化，從《中藥注冊管理專門規(guī)定》到《新藥獲益風(fēng)險評估技術(shù)指導(dǎo)原則》，無論是化藥生物藥還是創(chuàng)新中藥的審評審批均趨于規(guī)范管理。
投資分析意見：（1）建議把握貫穿全年的創(chuàng)新藥投資主線，醫(yī)保談判會是下半年板塊重要催化，減肥、ADC等熱門領(lǐng)域?qū)⒂瓉碇匾黄?，建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、盟科藥業(yè)；（2）集采加速了醫(yī)療器械板塊的國產(chǎn)替代進度，建議關(guān)注：新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍、愛博醫(yī)療、微電生理；（3）零售藥店對接門診統(tǒng)籌的政策今年開始落地，連鎖藥店在集中度提升的大邏輯外有望疊加外方處流帶來的客流量增長，建議關(guān)注：益豐藥房。
風(fēng)險提示：集采風(fēng)險、新藥研發(fā)風(fēng)險。
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