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1）生物醫(yī)藥行業(yè)2023年增速有望前低后高，傳統(tǒng)子行業(yè)疫后復(fù)蘇增長加速：生物醫(yī)藥行業(yè)增速因疫情需求沖高后回落，高基數(shù)下2023Q1收入同比增長2.5%，利潤同比下降26.2%；毛利率下降至33.5%，凈利率9.0%；考慮基數(shù)原因，我們認(rèn)為2023年行業(yè)增長有望前低后高，2023行業(yè)盈利有望先抑后揚(yáng)。2019-2020年增長亮眼的熱門賽道例如器械、服務(wù)、生物制品增速顯著回落，而中藥、化藥、醫(yī)藥商業(yè)等傳統(tǒng)子行業(yè)疫后復(fù)蘇，營收及利潤實(shí)現(xiàn)增長加速。
　　2）生物醫(yī)藥當(dāng)期估值處于歷史底部區(qū)域，重點(diǎn)布局疫后復(fù)蘇資產(chǎn)：2023年上半年中藥、化藥、醫(yī)藥商業(yè)等傳統(tǒng)子行業(yè)市場表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，我們根據(jù)疫情對各子行業(yè)的影響狀態(tài)，把生物醫(yī)藥三級子行業(yè)分成4大類：
　　①2022年顯著受益于新冠需求的子行業(yè)包括體外診斷、醫(yī)療研發(fā)外包、診斷服務(wù)，考慮23年正消化高技術(shù)建議短期觀望為主；
　　②2020-2021年曾經(jīng)受益于新冠需求且2022年高基數(shù)已經(jīng)消化，包括疫苗、醫(yī)療耗材、線下藥店，建議自下而上布局個(gè)股；
　?、?022年疫情受損的子行業(yè)，包括中藥、化藥、醫(yī)藥流通、醫(yī)院，2023年以后修復(fù)增速明顯提升，建議重點(diǎn)布局；
　?、芨鹿谛枨箨P(guān)聯(lián)性較弱的資產(chǎn)，包括醫(yī)療器械、原料藥、生物制品要跟蹤行業(yè)自身內(nèi)生增速與估值性價(jià)比。
　　3）醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)有望“戴維斯雙擊”：醫(yī)藥流通行業(yè)集中度提升利好龍頭企業(yè)，集采背景下助力醫(yī)藥流通平臺龍頭企業(yè)加速整合器械代理商，器械業(yè)務(wù)成增長新動(dòng)力；板塊估值當(dāng)期處于歷史底部區(qū)域，國企改革背景下疊加物流固定資產(chǎn)發(fā)行Reits催化劑有望助力行業(yè)估值提升，看好全國性龍頭企業(yè):九州通、國藥控股、上海醫(yī)藥。
　　4）康復(fù)器械方興未艾，高端醫(yī)療設(shè)備國產(chǎn)替代加速：“投入+支付+醫(yī)院改革”三輪驅(qū)動(dòng)康復(fù)行業(yè)擴(kuò)容，看好“研發(fā)迭代”及“銷售服務(wù)能力”突出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；醫(yī)療新基建持續(xù)推進(jìn)，高端醫(yī)療設(shè)備進(jìn)口替代加速，看好技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。
　　5）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)漸入收獲期，板塊估值回落，精選商業(yè)化、國際化能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè):先聲藥業(yè)、康方生物。
　　6）國產(chǎn)疫苗自主產(chǎn)品線持續(xù)豐富，后疫情期疫苗終端接種恢復(fù)：看好龍頭企業(yè)及重磅品種上量的智飛生物及創(chuàng)新藥疫苗百克生物、歐林生物。
　　7）國家政策大力鼓勵(lì)中醫(yī)藥發(fā)展，關(guān)注品牌OTC龍頭同仁堂、太極集團(tuán)，中藥配方顆粒紅日藥業(yè)等企業(yè)。
　　8）連鎖藥店行業(yè)集中度+連鎖化率雙提升，門診統(tǒng)籌相繼落地利好連鎖藥店龍頭：關(guān)注連鎖藥店龍頭益豐藥房、老百姓、一心堂、大參林。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)設(shè)備替代進(jìn)程不及預(yù)期；國際外進(jìn)程不及預(yù)期；國內(nèi)集采降價(jià)幅度超預(yù)期。