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行業(yè)回顧：2023年上半年（2023/1/1-2023/6/21）申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌6.55%，跑輸深300指數(shù)6.35個(gè)百分點(diǎn)。從申萬一級行業(yè)橫向?qū)Ρ葋砜?，醫(yī)藥生物板塊漲幅在31個(gè)一級子行業(yè)中排名21。從工業(yè)數(shù)據(jù)來看，由于去年受益疫情高基數(shù)的影響，今年同比增速下滑。從估值來看，醫(yī)藥各板塊估值收斂至低位區(qū)間。
　　后疫情時(shí)代，醫(yī)藥行業(yè)等待新一輪周期。疫情政策轉(zhuǎn)變，部分受益于疫情的醫(yī)藥股將回歸主業(yè)。政策周期未見底，集采常態(tài)化、制度化將持續(xù)影響醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)趨勢。無論是藥品還是高值耗材集采，都將進(jìn)一步壓縮企業(yè)的利潤空間，對上市公司來說也將持續(xù)壓縮估值空間。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)階段性受阻,無論是國內(nèi)企業(yè)的同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，還是出海遭遇專利陷阱，當(dāng)前國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)正遇低谷。
　　創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械：星辰大海，長期布局。從長期來看，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械的市場空間廣闊，且國內(nèi)市場存在國產(chǎn)替代的需求。短期來看，一方面，國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)正積極投身研發(fā)，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械的注冊數(shù)量大增，量變必將帶來質(zhì)變；另一方面，商業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)的發(fā)展有助于緩解支付端的壓力。且下半年海外市場隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲，估值壓制因素也會(huì)減少。創(chuàng)新藥創(chuàng)新器械可把握長期布局機(jī)會(huì)。
　　CXO：等待下一輪景氣周期。對于CXO行業(yè)，我們認(rèn)為這依舊是一個(gè)商業(yè)模式較好、成長性較高的好賽道。當(dāng)前行業(yè)在迅速擴(kuò)張之后進(jìn)入階段性調(diào)整。行業(yè)競爭加劇會(huì)導(dǎo)致部分公司承壓，但是也會(huì)進(jìn)一步提升行業(yè)集中度，增強(qiáng)頭部企業(yè)的競爭力。CXO板塊的走勢需要等待新一輪的創(chuàng)新潮，屆時(shí)重新整合后的龍頭公司將有望迎來新一輪的成長周期。
　　中藥：政策鼓勵(lì)、業(yè)績穩(wěn)健、估值合理。近年來針對中藥產(chǎn)業(yè)的利好政策不斷發(fā)布，政府對中藥產(chǎn)業(yè)一直保持著鼓勵(lì)創(chuàng)新發(fā)展的積極態(tài)度。中藥板塊整體業(yè)績增速穩(wěn)健，且從內(nèi)部來看，也不乏公司產(chǎn)品有突破或者營銷改革成功帶來的業(yè)績爆發(fā)個(gè)股。當(dāng)前板塊整體估值從歷史分位來看位于適中位置。如果考慮到未來中藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展加速，估值有望進(jìn)入擴(kuò)張期。在當(dāng)前創(chuàng)新藥面臨較大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，不失為一個(gè)安全的避風(fēng)港選擇。
　　醫(yī)療服務(wù)：診療秩序恢復(fù)。醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥消費(fèi)類公司具有長牛股潛質(zhì)。這類公司受眾不局限于院內(nèi)患者，因而所屬行業(yè)通常市場空間廣闊。產(chǎn)品和服務(wù)不在醫(yī)保報(bào)銷范圍內(nèi)，具有自主定價(jià)權(quán)，整體醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)市場正處于快速發(fā)展階段。疫情期間，由于防控措施導(dǎo)致就醫(yī)延后在診療秩序恢復(fù)正常后將重新釋放出來。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：集采政策力度超預(yù)期、創(chuàng)新藥創(chuàng)新器械研發(fā)失敗。