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投資要點(diǎn)
　　6月行情回溯：2023年6月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌4.50%，同期滬深300收益率上漲1.16%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約5.66%，位列31個(gè)子行業(yè)第31位。本月醫(yī)療服務(wù)、生物制品、中藥、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)漲跌幅分別為-7.08%、-4.65%、-6.98%、-4.25%、-1.94%、-0.97%。6月醫(yī)藥板塊仍然以個(gè)股行情為主，繼續(xù)圍繞在AI、中特估、中報(bào)業(yè)績等主題及事件催化。不同細(xì)分子行業(yè)則均有不同程度的下跌，前期漲幅較好的中藥由于中成藥集采的政策擾動(dòng)出現(xiàn)收益兌現(xiàn)及資金切換而有所回調(diào)，CRO/CDMO繼續(xù)下跌，疫苗等生物制品的弱復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)依然壓制表現(xiàn)，部分復(fù)蘇強(qiáng)勢的院內(nèi)診療耗材開始兌現(xiàn)。醫(yī)藥板塊當(dāng)前已經(jīng)跌破前期12月份的低點(diǎn)，接近去年9月的歷史低點(diǎn)，我們認(rèn)為可以對醫(yī)藥樂觀一些，醫(yī)藥當(dāng)前的多重底部，以及行業(yè)剛性增長需求和當(dāng)前估值性價(jià)比值得積極配置，契合市場熱點(diǎn)、符合政策引導(dǎo)方向以及真正有望復(fù)蘇的細(xì)分子行業(yè)有望表現(xiàn)。
　　7月布局思路：積極布局中報(bào)亮眼個(gè)股。（1）結(jié)合Q2業(yè)績前瞻，持續(xù)推薦基本面強(qiáng)勁、業(yè)績確定性較強(qiáng)的中藥、仿制藥、藥店、血制品等。①中藥：景氣持續(xù)，Q2及全年業(yè)績有望持續(xù)強(qiáng)勁，如東阿阿膠（預(yù)計(jì)上半年歸母同比45-55%，下同）、同仁堂（26-30%）、華潤三九（30-32%）等。②仿制藥：仿制藥集采出清、創(chuàng)新藥估值重塑，如一品紅（42-44%）、九典制藥（31-38%）、聯(lián)邦制藥（15-20%）等。③藥店：Q2業(yè)績持續(xù)，上半年持續(xù)亮眼，如大參林（27-30%）、益豐藥房（22-24%）等。④血制品：庫存保持低位，業(yè)績持續(xù)增長，如天壇生物（32-39%）。（2）關(guān)注院內(nèi)診療復(fù)蘇與集采拐點(diǎn)的體外診斷、高值耗材等；以及暑期旺季來臨的消費(fèi)醫(yī)療的復(fù)蘇。①消費(fèi)類疫后修復(fù)，特別是涉及暑期學(xué)齡兒童消費(fèi)場景的修復(fù)：愛爾眼科、歐普康視、愛博醫(yī)療、我武生物、長春高新等；②二類疫苗接種的恢復(fù)：智飛生物、康泰生物、華蘭生物、百克生物、康華生物等。
　　2023年以來，我們一直認(rèn)為內(nèi)需強(qiáng)于出口。在策略報(bào)告中提出的四大復(fù)蘇邏輯中，三個(gè)方向均為內(nèi)需型企業(yè)。從Q1以來，市場整體表現(xiàn)為“強(qiáng)預(yù)期、弱復(fù)蘇”，Q2進(jìn)入復(fù)蘇驗(yàn)證的關(guān)鍵時(shí)期，進(jìn)入7月，Q2業(yè)績逐漸明朗，真正有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)或延續(xù)增長的內(nèi)需型企業(yè)有望表現(xiàn)亮眼。細(xì)分方向來看，繼續(xù)看好整體藥品板塊，中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥；其次是院內(nèi)診療復(fù)蘇與集采拐點(diǎn)的體外診斷、高值耗材等；以及暑期旺季來臨的消費(fèi)醫(yī)療的復(fù)蘇。另一方面，我們認(rèn)為出口型企業(yè)，主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，有望在下半年逐步迎來拐點(diǎn)。出口型企業(yè)主要有兩方面特征：創(chuàng)新與制造。1）全球的創(chuàng)新需求來看，醫(yī)藥行業(yè)投融資、海外需求的冰點(diǎn)預(yù)計(jì)已經(jīng)過去，有望迎來逐步恢復(fù)；2）制造端的產(chǎn)能、庫存、成本。當(dāng)前的產(chǎn)能供給及庫存的影響已經(jīng)在行業(yè)競爭中較為充分反應(yīng)，同時(shí)成本整體呈現(xiàn)下行趨勢，結(jié)合兩者，出口制造型企業(yè)有望逐步迎來拐點(diǎn)。細(xì)分方向來看，看好原料藥的盈利周期拐點(diǎn)與增量市場；CRO/CDMO在各方面出清后的估值修復(fù)；試劑耗材等上游賽道的業(yè)績拐點(diǎn)。
　　7月重點(diǎn)推薦：藥明康德，愛爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤三九，康龍化成，華蘭生物，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強(qiáng)生物，一品紅，聯(lián)邦制藥，九典制藥，諾泰生物，百誠醫(yī)藥，凱普生物
　　中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦6月平均漲幅-4.97%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)0.29%，其中東阿阿膠+10.97%、諾泰生物+8.80%，表現(xiàn)亮眼。
　　行業(yè)熱點(diǎn)聚焦：（（1）諾和諾德司美格魯肽注射液新適應(yīng)癥上市申請獲得國家藥品監(jiān)督管理局受理。（2）多家藥企減重創(chuàng)新藥獲得重大進(jìn)展。（3） Astellas和Cullgen Inc.（睿躍生物）達(dá)成一項(xiàng)研發(fā)合作和獨(dú)家選擇協(xié)議，以發(fā)現(xiàn)多種創(chuàng)新蛋白質(zhì)降解劑。（4）全國中成藥聯(lián)合采購辦公室公布全國中成藥集采擬中選結(jié)果。（5）2023年美國糖尿病協(xié)會(huì)（ADA）第83屆年會(huì)于6月23-26日在美國圣地亞哥召開。
　　市場動(dòng)態(tài)：2023年6月醫(yī)藥生物行業(yè)下跌4.50%，同期滬深300收益率上漲1.16%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300約5.66%，位列31個(gè)子行業(yè)第31位。本月醫(yī)療服務(wù)、生物制品、中藥、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、醫(yī)藥商業(yè)漲跌幅分別為-7.08%、-4.65%、-6.98%、-4.25%、-1.94%、-0.97%。以2023年盈利預(yù)測估值來計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值23.8倍PE，全部A股（扣除金融板塊）市盈率約為16.7倍，醫(yī)藥板塊相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為42.6%。以TTM估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值26倍PE，低于歷史平均水平（36.2倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為32.7%
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)