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核心觀點：
　　醫(yī)藥行業(yè)長坡厚雪。隨著老齡化程度的加深，我國醫(yī)療費用可能會持續(xù)增加。國內(nèi)藥企逐步具備全球競爭力，國內(nèi)新藥政策環(huán)境逐漸改善，創(chuàng)新研發(fā)也日益受到國內(nèi)藥企的重視，持續(xù)增長的研發(fā)投入加速創(chuàng)新成果落地。疫情過后院內(nèi)市場正快速復蘇，在疫后內(nèi)需增強+創(chuàng)新升級的驅(qū)動下，持續(xù)看好醫(yī)藥板塊反彈。
　　港股醫(yī)藥股是估值洼地，未來有修復可能性。恒生醫(yī)療保健指數(shù)受外部因素影響更大，內(nèi)生基本面增長預期也是影響恒生醫(yī)療保健指數(shù)的核心原因之一。目前在港股掛牌上市的醫(yī)藥股選擇比較多，最為突出的是Biotech、創(chuàng)新器械和創(chuàng)新服務產(chǎn)業(yè)鏈。隨著國內(nèi)醫(yī)保政策持續(xù)實施，醫(yī)藥產(chǎn)品的定價規(guī)則逐步清晰化，新產(chǎn)品定價能力相對強，市場對醫(yī)藥產(chǎn)品及企業(yè)的未來趨勢有較為清晰和穩(wěn)健的判斷，與資本市場走勢關(guān)聯(lián)度較弱，所以后續(xù)恒生醫(yī)療保健指數(shù)可能會有比較明顯的相對優(yōu)勢。
　　Pharma和Biotech：看好院內(nèi)復蘇后處方藥彈性。根據(jù)過去幾年基礎輸液品種在樣本醫(yī)院的銷售情況，推知院內(nèi)醫(yī)療在2019年需求最為旺盛。2020年受疫情影響，診療需求萎縮，從當前恢復態(tài)勢看，全年院內(nèi)醫(yī)療需求將保持穩(wěn)定增長。
　　醫(yī)療服務和消費醫(yī)療：疫后復蘇態(tài)勢強勁。眼科板塊強勢復蘇，綜合醫(yī)院診療人數(shù)大幅提升，第三方醫(yī)學診斷常規(guī)業(yè)務快速發(fā)力。醫(yī)美方面，龍頭企業(yè)管線不斷豐富，重磅產(chǎn)品處于快速放量階段。
　　醫(yī)療器械：港股器械黃金坑，關(guān)注集采免疫領域。回顧過去三年高耗集采逐漸溫和，內(nèi)資企業(yè)市占率快速提升。目前港股整體估值具有較高性價比，集采等對價格的影響預期已經(jīng)都在估值中體現(xiàn)，我們認為尤其值得關(guān)注的港股器械企業(yè)是其中業(yè)績增速快，有核心邏輯變化的企業(yè)。集采免疫領域重點關(guān)注高壁壘以及新增長邏輯企業(yè)。
　　投資建議?；幒蛣?chuàng)新藥：看好麻醉藥，建議關(guān)注人福醫(yī)藥，恩華藥業(yè)，國藥股份；看好創(chuàng)新藥，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥，康諾亞，信達生物，科倫藥業(yè)，百利天恒，金斯瑞生物科技，百濟神州；其他建議關(guān)注天壇生物，方盛制藥。醫(yī)療服務和消費醫(yī)療：疫后復蘇態(tài)勢強勁。建議關(guān)注愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、海吉亞醫(yī)療、愛美客、華東醫(yī)藥。器械：市占率提升，重點關(guān)注惠泰醫(yī)療、微電生理、愛康醫(yī)療。設備建議關(guān)注澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)機器人及海泰新光；集采后新產(chǎn)品邏輯重點關(guān)注賽諾醫(yī)療。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈：建議關(guān)注藥明康德、藥明生物、康龍化成、九洲藥業(yè)、皓元醫(yī)藥、普洛藥業(yè)等。
　　風險提示。藥品審評進度低于預期，控費政策推進速度高于預期，疫情影響大于預期，研發(fā)進展不及預期。