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中成藥集采中選落地，獨(dú)家品種整體降幅較小。本輪中成藥全國(guó)集采平均降幅略小于化藥全國(guó)集采，降幅介于前兩次省級(jí)聯(lián)盟中成藥集采之間。6月21日，全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《全國(guó)中成藥采購(gòu)聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)擬中選結(jié)果公示》，共有63家企業(yè)、68個(gè)報(bào)價(jià)代表品中選，中選率達(dá)71.6%，中選品種價(jià)格平均降幅49.36%。本次中成藥全國(guó)性集采降幅略低于化藥全國(guó)性集采，7次針對(duì)化藥的全國(guó)性集采（8次全國(guó)性集采但排除掉胰島素專項(xiàng)集采）平均降幅均值約為54%。跟之前兩次規(guī)模較大的區(qū)域聯(lián)盟中成藥集采結(jié)果相比，本次全國(guó)性中成藥集采平均降幅介于湖北聯(lián)盟和廣東聯(lián)盟之間。相比其他品種，獨(dú)家品種降價(jià)幅度相對(duì)較小，7個(gè)獨(dú)家品種在本次集采中的平均降價(jià)35.24%。
　　看好受控費(fèi)政策影響小的品牌中藥。品牌中藥主要包括中藥老字號(hào)和現(xiàn)代知名OTC品牌產(chǎn)品，這兩類中成藥受政策影響較小，且景氣度好于中藥其他領(lǐng)域。我們看好具有一定競(jìng)爭(zhēng)壁壘的品牌中藥公司，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘的中藥產(chǎn)品具有更強(qiáng)的議價(jià)能力，無(wú)論是被納入集采還是用于OTC零售渠道，均可保持較為堅(jiān)挺的價(jià)格體系。隨著國(guó)家愈發(fā)重視中醫(yī)藥發(fā)展，中藥品牌價(jià)值有望重塑，競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高的中藥老字號(hào)和現(xiàn)代知名OTC將享受更高的品牌溢價(jià)。
　　醫(yī)藥板塊估值處于偏低水平，中長(zhǎng)期投資價(jià)值良好。截至2023年6月29日，醫(yī)藥行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為26.68倍，滬深300為11.62倍。醫(yī)藥股市盈率相對(duì)于滬深300溢價(jià)率當(dāng)前值為129.56%，歷史均值為170.98%，當(dāng)前值較2005年以來(lái)的平均值低41.42個(gè)百分點(diǎn)，位于歷史偏低水平。
　　投資建議：建議關(guān)注：1）中特估相關(guān)的國(guó)藥系及華潤(rùn)系公司，推薦太極集團(tuán)、天壇生物、昆藥集團(tuán)、華潤(rùn)三九、東阿阿膠等；2）政策受益及出海邏輯逐漸明確的創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械，推薦邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等；3）AI賦能提升企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，推薦金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢復(fù)，關(guān)注康泰生物、歐林生物等；5）醫(yī)藥商業(yè)中具有特色業(yè)務(wù)的公司，推薦上海醫(yī)藥、百洋醫(yī)藥；6）消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)醫(yī)美需求釋放，推薦愛美客、華熙生物、華東醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)壓力超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。