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行業(yè)整體：更進(jìn)一步
　　今年市場是一個預(yù)期斜率與實(shí)際斜率反復(fù)糾偏和趨近的過程，但家電的糾偏更多是向上修正，板塊或迎來一個更超預(yù)期的23Q2。所有子板塊都在向好，只是所需時間和實(shí)際斜率有所差異，空調(diào)格外搶眼。我們認(rèn)為年內(nèi)白電領(lǐng)先仍將持續(xù)，可選或逐步加速，地產(chǎn)鏈邊際向好、彈性依賴政策，成本紅利推動盈利改善?？紤]到后續(xù)經(jīng)營基數(shù)偏低，且地產(chǎn)改善尚未在需求上體現(xiàn)，看好家電內(nèi)銷后續(xù)恢復(fù)斜率，且外銷也迎來一階拐點(diǎn)，維持行業(yè)23年正式步入上行周期判斷。
　　白色家電：空調(diào)搶眼
　　23Q1白電內(nèi)外銷表現(xiàn)均超預(yù)期，而23Q2所有白電，無論內(nèi)外銷，同比增速較23Q1均有明顯提升，均價穩(wěn)中有升，成本紅利延續(xù)，預(yù)計主要公司收入均有望提速，業(yè)績增速快于收入。具體來看，4-5月出貨數(shù)據(jù)，家用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)及多聯(lián)機(jī)內(nèi)銷分別同比+29%、+18%、+7%及+20%，外銷分別同比持平、+19%、+44%及+39%；國內(nèi)零售監(jiān)測方面，前26周空冰洗量分別同比+35%/-3%/-7%，額分別+38%/+8%/-6%；原材料價格同比仍有下降，匯率貶值。
　　廚房電器：邊際向好
　　23Q2竣工好轉(zhuǎn)、消費(fèi)弱復(fù)蘇驅(qū)動廚電需求恢復(fù)，低基數(shù)基礎(chǔ)上，廚電各品類銷額增速環(huán)比提升，其中線下改善更為明顯；分品類看，傳統(tǒng)煙灶景氣好于洗碗機(jī)、集成灶等新品類；此外龍頭在市場修復(fù)基礎(chǔ)上加大投入，集中度延續(xù)提升。業(yè)績端，低毛利新品類和新渠道占比提升對盈利有所拖累，但在成本紅利兌現(xiàn)及去年同期盈利低基數(shù)背景下，預(yù)計廚電業(yè)績?nèi)月钥煊谑杖搿?br>　　新興小電：拐點(diǎn)來臨
　　23Q2清潔電器線上銷額同比轉(zhuǎn)正，隨著前期集中發(fā)售的掃地機(jī)新品逐步放量，行業(yè)“以價換量”邏輯開始印證，疊加線下渠道開拓、海外份額提升，行業(yè)拐點(diǎn)或已來臨，后續(xù)技術(shù)升級帶來的降本潛力有望持續(xù)釋放行業(yè)空間；智能微投行業(yè)仍面臨較大下滑壓力，但行業(yè)龍頭“老品降價+新品升級”的策略成功扭轉(zhuǎn)行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上618期間板塊銷額降幅有所收窄。
　　廚小個護(hù)：持續(xù)分化
　　23Q2廚房&個護(hù)小家電傳統(tǒng)電商渠道增長承壓，但抖音及拼多多等紅利渠道仍取得亮眼增長，此外線下渠道降幅收窄至個位數(shù)；品類端，雖仍有電蒸鍋等紅利品類，但空炸、破壁機(jī)等品類下滑壓力較大；整體來看內(nèi)銷端經(jīng)營活力較強(qiáng)且偏向性價比定位的企業(yè)具備相對優(yōu)勢，此外行業(yè)出口拐點(diǎn)或已臨近也需要重視；盈利端，具體企業(yè)需考慮費(fèi)用投放水平差異，表現(xiàn)有所分化。
　　維持行業(yè)“看好”評級
　　綜上所述，23Q2家電板塊經(jīng)營在Q1基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，內(nèi)銷環(huán)比提速，外銷也迎來好轉(zhuǎn)，各子行業(yè)均有較優(yōu)表現(xiàn)，重申家電產(chǎn)業(yè)23年由全面“逆周期”走向全面“順周期”的判斷，且估值仍處低位，堅定看好板塊當(dāng)下投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦：（1）景氣維度——空調(diào)產(chǎn)業(yè)，推薦美的集團(tuán)、格力電器、海信家電、海爾智家；以及市場份額持續(xù)提升、業(yè)績彈性突出的小熊電器、海容冷鏈；建議關(guān)注海信視像、長虹美菱；（2）拐點(diǎn)維度——掃地機(jī)行業(yè)，推薦科沃斯及石頭科技；廚電Q2經(jīng)營表現(xiàn)改善顯著，推薦老板電器；出口鏈筑底回升，推薦新寶股份等標(biāo)的。
　　風(fēng)險提示
　　1、國內(nèi)需求修復(fù)不及預(yù)期；2、海外需求低預(yù)期；3、原材料價格大幅上漲。