>> 南京證券-7月策略月報：經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢內(nèi)外需同時走弱，市場下行空間有限可逐步配置優(yōu)質(zhì)低位龍頭-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜凌波 |
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宏觀環(huán)境:6月PMI仍處收縮區(qū)間，產(chǎn)需格局邊際修復(fù)但依然較弱
6月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49%、53.2%和52.3%，前值48.8%、54.5%和52.9%。制造業(yè)PMI繼續(xù)位于收縮區(qū)間，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送指數(shù)分別為50.3%和50.4%，處于擴(kuò)張區(qū)間；新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點，分別為48.6%、47.4%、48.2%，產(chǎn)需缺口擴(kuò)大至1.7%。非制造業(yè)PMI雖然仍然維持在榮枯線之上，但也出現(xiàn)連續(xù)回落的趨勢，其中建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.7%，比上月下降2.5個百分點；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.8%，比上月下降1.0個百分點。新訂單指數(shù)為49.5%，與上月持平；投入品價格指數(shù)為49.0%，比上月上升1.6個百分點；銷售價格指數(shù)為47.8%，比上月上升0.2個百分點；從業(yè)人員指數(shù)為46.8%，比上月下降1.6個百分點；業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為60.3%，比上月下降0.1個百分點。
宏觀環(huán)境:5月工業(yè)增加值回落，企業(yè)利潤負(fù)增收窄
5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.5%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。分三大門類看，5月份，采礦業(yè)增加值同比下降1.2%，制造業(yè)增長4.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長4.8%。分行業(yè)看，5月份，41個大類行業(yè)中有21個行業(yè)增加值保持同比增長。其中煤炭開采和洗選業(yè)下降1.6%，石油和天然氣開采業(yè)增長3.7%，農(nóng)副食品加工業(yè)下降1.3%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)同比持平，紡織業(yè)下降1.8%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長3.9%，非金屬礦物制品業(yè)下降2.6%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長3.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長7.1%，通用設(shè)備制造業(yè)增長6.1%，專用設(shè)備制造業(yè)增長3.9%，汽車制造業(yè)增長23.8%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)增長7.6%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長15.4%，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比持平，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長5.2%。
5月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降12.6%，降幅較4月份收窄5.6個百分點，連續(xù)3個月收窄，企業(yè)利潤呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢。1月份至5月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降18.8%，降幅較1月份至4月份收窄1.8個百分點，隨著工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)修復(fù)和穩(wěn)增長政策持續(xù)推進(jìn)，工業(yè)企業(yè)盈利面逐步轉(zhuǎn)好。
宏觀環(huán)境:制造業(yè)投資連續(xù)下行，地產(chǎn)投資尚未出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)變
1—5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）188815億元，同比增長4.0%（按可比口徑計算，詳見附注7）。其中，民間固定資產(chǎn)投資101915億元，同比下降0.1%。從環(huán)比看，5月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.11%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資4108億元，同比增長0.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資58347億元，增長8.8%；第三產(chǎn)業(yè)投資126360億元，增長2.0%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長8.8%。其中，采礦業(yè)投資增長1.5%，制造業(yè)投資增長6.0%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長27.6%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長7.5%。鐵路運輸業(yè)投資增長16.4%，水利管理業(yè)投資增長11.5%，道路運輸業(yè)投資增長4.4%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長3.9%。房地產(chǎn)投資繼續(xù)走弱，5月累計同比-6%，制造業(yè)投資同比6%，前值6.4%，連續(xù)7個月下行，地產(chǎn)和制造仍未出現(xiàn)實質(zhì)性修復(fù)。
宏觀環(huán)境:地產(chǎn)信心低迷，竣工端修復(fù)較好
100大中城市成交土地面積連續(xù)2個月下降，5月成交面積4136萬平方米，同比回落45.9%，房地產(chǎn)信心依然低迷。
5月地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降7.2%，其中新開工面積同比下降22.6%，竣工面積同比上升19.6%，竣工端持續(xù)回暖但新開工面積表現(xiàn)不佳。1-5月商品房銷售面積同比8.4%，較前值下降0.4個百分點。據(jù)中房網(wǎng)數(shù)據(jù)，6月前20日銷量不佳，50個重點城市新建商品住宅成交面積為1062萬平方米，環(huán)比5月1-20日增速為-10%，同比2022年6月1-20日增速為-22%。
宏觀環(huán)境:CPI年內(nèi)首次回升，零售消費表現(xiàn)仍然孱弱
CPI同比增速出現(xiàn)年初以來的首次回升，核心CPI同比小幅下行。CPI與核心CPI的環(huán)比增速均呈現(xiàn)同步下降趨勢。5月我國CPI當(dāng)月同比增加0.2%，較4月提升0.1pct；核心CPI當(dāng)月同比增加0.6%，較4月下行0.1pct。CPI環(huán)比為-0.2%，前值是-0.1%；核心CPI環(huán)比價格不變，前值為0.1%。分行業(yè)來看，主要是食品煙酒、衣著和醫(yī)療保健的領(lǐng)域出現(xiàn)價格改善，尤其是食品煙酒改善的幅度最為明顯。教育文化和娛樂行業(yè)價格呈現(xiàn)搖擺下行，主要是旅游業(yè)原本較高的同比增速出現(xiàn)回調(diào)，且環(huán)比有走弱跡象。交通通信價格進(jìn)一步下降，房租價格仍然沒有起色，且環(huán)比增速轉(zhuǎn)入負(fù)值區(qū)間。CPI的主要支撐仍然是食品煙酒、教育文化和娛樂，交通通信和居住對CPI產(chǎn)生的負(fù)向拉動作用未變。
1-5月我國社零總額為18.76萬億元，累計同比為9.3%，剔除低基數(shù)影響后累計增速環(huán)比小幅下滑。5月單月我國社零總額為3.78萬億元，當(dāng)月同比增加12.7%，剔除去年5月低基數(shù)影響，計算兩年平均同比為3%，環(huán)比4月兩年平均同比下降了0.65pct。5月社零季調(diào)環(huán)比增長0.42%，和4月相比增加了0.22pct，
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