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PMI繼續(xù)下行：我國5月制造業(yè)PMI錄得48.8%，環(huán)比下降0.4pct，并出現(xiàn)了持續(xù)三個月的下滑。同比下滑0.8pct，加上4月較為陡峭的跌幅，當前的位置已突破了5年來的季節(jié)性低點。非制造業(yè)PMI商務活動指數(shù)為54.5%，和4月相比下降了1.9pct，且跌幅環(huán)比小幅加深，非制造業(yè)呈現(xiàn)季節(jié)性走弱趨勢。反映需求的PMI分項的結構表現(xiàn)一是內需弱化程度超過外需，二是雖然非制造業(yè)景氣度高于制造業(yè)，但其需求放緩幅度遠大于制造業(yè)。反映價格的分項指標均出現(xiàn)大比例收縮，預示著5月PPI和PPIRM指數(shù)仍將在負值區(qū)間徘徊。
　　展望后市：今年2-3月在節(jié)后開工復產(chǎn)、基建前置發(fā)力、積壓需求釋放和旅游出行走紅的帶動下，制造業(yè)和非制造業(yè)處在景氣度較高的水平上，而4-5月，內需增長乏力，復蘇動力不足的現(xiàn)實開始顯現(xiàn)出來，景氣度指數(shù)開始明顯下行。原因：1）在基建前置發(fā)力之后，現(xiàn)已呈現(xiàn)逐步放緩趨勢，支撐經(jīng)濟增長動力持續(xù)減弱。2）地產(chǎn)投資端筑底徘徊，銷售端表現(xiàn)較弱，難以帶動2、3月份時原有的復蘇勢頭。3）居民收入增長空間又面臨較大壓力，儲蓄仍在高位，消費意愿并不強烈。4）外需持續(xù)放緩，出口難以提振。展望后市，市場期待利好政策的出臺，打破當前滯緩的復蘇節(jié)奏，關注需求端居民收入的增加和就業(yè)增長優(yōu)化。
　　風險提示：經(jīng)濟復蘇超預期，宏觀經(jīng)濟波動，出口環(huán)境超預期改善。