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我們首予創(chuàng)夢(mèng)天地“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.85港元。鑒于公司在提升盈利能力方面具有的巨大潛力，以及其在游戲自研上積攢的深厚功力，我們給予創(chuàng)夢(mèng)天地2023年2.3倍的市銷率，目標(biāo)市值為68億港元。
　　作為中國領(lǐng)先的游戲公司之一，創(chuàng)夢(mèng)天地（“公司”）將從行業(yè)的長期發(fā)展中受惠。憑借其在管理游戲完整生命周期中積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司沉淀出深厚的游戲發(fā)行和運(yùn)營能力以及扎實(shí)的研發(fā)基礎(chǔ)。我們預(yù)期公司的長生命周期游戲?qū)⒊掷m(xù)產(chǎn)出穩(wěn)定收入，而其自研能力將定期為公司創(chuàng)造新的營收增長。公司擅長將海外精品游戲引進(jìn)中國市場(chǎng)，經(jīng)過對(duì)游戲本地化改良使其適應(yīng)中國市場(chǎng)后進(jìn)行發(fā)行及運(yùn)營。在對(duì)海外精品游戲本地化和二次研發(fā)的過程中，公司積累了海外市場(chǎng)豐富的研發(fā)和運(yùn)營專業(yè)能力，這為其游戲出海拓展提供一定優(yōu)勢(shì)。
　　我們相信公司在出清回報(bào)性較低的游戲項(xiàng)目后，其自研游戲有望為公司帶來超預(yù)期的營收成長空間，將在短期內(nèi)帶來顯著盈利能力提升。在過去幾年不同游戲種類的研發(fā)和業(yè)務(wù)嘗試中，公司曾錄得顯著的虧損，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其盈利能力的提升存在擔(dān)憂。實(shí)際上公司經(jīng)過幾年的試錯(cuò)和業(yè)務(wù)調(diào)整，現(xiàn)在已經(jīng)確定出可支持其持續(xù)盈利性的游戲開發(fā)方向，專攻于研發(fā)其擅長的競技類游戲。即將正式發(fā)行的全新自研游戲《卡拉彼丘》預(yù)計(jì)將為公司帶來巨大的商業(yè)價(jià)值。在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整后，公司已出清拖累利潤率的業(yè)務(wù)，并開始發(fā)展出高質(zhì)量的收入來源。
　　催化劑：公司自研游戲發(fā)布的相關(guān)消息；公司運(yùn)營的游戲獲得業(yè)界好評(píng)；公司獲得新游戲版號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)：未來新游研發(fā)項(xiàng)目或未能按照計(jì)劃如期推進(jìn)；中國游戲產(chǎn)業(yè)政策的不確定性。