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宏觀方面，全球經(jīng)濟雖然復蘇較弱，但需求端韌性猶在，生物柴油是亮點。需謹防黑天鵝事件，這將給油脂市場帶來較大的不確定性和高波動率。新年度油料供需較上一年度充足，供需格局改善顯著，但在時間節(jié)奏上很可能會存在供需錯配問題，需關注不同階段各個主產(chǎn)區(qū)不同作物的供需預期差。油脂產(chǎn)量增幅大大放緩，價格重心將逐步抬升，后期油脂走勢可能強于粕類。特別是棕櫚油產(chǎn)量增幅有限，一旦產(chǎn)量出問題極易導致全球植物油供應不足，厄爾尼諾的形成更是可能催化行情。在美國大豆新季供應緊張的前景下，大豆價格必須通過上漲來調(diào)配需求，以避免庫存降至低量水平，后期美豆平衡表大概率會下調(diào)出口數(shù)據(jù)，調(diào)整幅度取決于中國大豆需求。全球油菜籽供需平穩(wěn)，但短期內(nèi)加拿大天氣堪憂，天氣市引發(fā)的上漲走勢很可能成為國內(nèi)再次鎖定新季菜籽菜油進口利潤的機會。國內(nèi)油脂庫存回升緩慢，進口長期倒掛，現(xiàn)貨基差近強遠弱維持。我們對油脂市場不必過于悲觀，雖然受制于需求弱復蘇節(jié)奏，但在產(chǎn)量增速放緩且充滿天氣等不確定風險的情況下，仍具備較大價格彈性，演繹下有底而上不封頂?shù)恼鹗幾邚娮邉?。操作方面，油脂買入做多為主，套利方面關注做多油粕比，三大油脂間套利關注不同階段交易話題。