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通脹壓力持續(xù)：高基數(shù)影響下，美國5月整體通脹有所控制，但核心通脹依然頑固，5月CPI同比4.0%（yoy-0.9pct），預(yù)期4.1%；核心CPI同比5.3%（yoy0.2pct），預(yù)期5.2%；季調(diào)CPI環(huán)比上漲0.1%，，季調(diào)核心CPI環(huán)比上漲0.4%，均與預(yù)期一致。
　　消費者信心逐步恢復(fù)，消費支出逐步增加：據(jù)密歇根大學(xué)統(tǒng)計，6月美國消費者信心指數(shù)為64.40，雖然相比疫情前仍有較大差距，但自2022年6月已經(jīng)開始逐步恢復(fù)，同時今年以來人均可支配收入同比正增長，收入增速環(huán)比持續(xù)改善，1-5月美國人均可支配收入同比增長1.69%/2.20%/2.95%/2.91%/3.46%，同時個人消費支出1-5月分別同比增長了2.58%/2.43%/2.10%/2.17%/2.08%。
　　服務(wù)消費逐步恢復(fù)，耐用品有一定韌性：得益于可支配收入增加，就業(yè)市場強(qiáng)勁（23年5月失業(yè)率為3.7%，為歷史低位），2021年11月至今服務(wù)消費增速領(lǐng)先于耐用&非耐用品，恢復(fù)較快，但耐用品消費韌性依然較好。2019年末耐用品、非耐用品以及服務(wù)消費占個人消費的比重分別為13.68%、22.63%以及63.68%，23年5月占比為15.78%，22.84%，61.39%。
　　美國零售商23Q1（自然年）去庫存持續(xù)，從不同品類表現(xiàn)來看，必選好于可選，整體庫存周轉(zhuǎn)同比改善，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)均有不同程度下降，23年1-4月份美國零售商庫銷比在1.30左右，遠(yuǎn)低于疫情前水平.我們在正文部分選取四家美國零售公司，沃爾瑪，梅西百貨，塔吉特，美元樹，對比了23年Q1增長，盈利和庫存變化情況，整體來看美國零售商去庫存已經(jīng)進(jìn)入尾聲，特別是龍頭公司存貨水平自去年8月開始持續(xù)下降，經(jīng)歷了去年11月的促銷之后繼續(xù)回落。
　　同時，美國零售各細(xì)分行業(yè)對比，食品飲料店庫存水平基本保持穩(wěn)定，美國日用品商場，特別是百貨公司庫存情況去年8月以來呈下降趨勢，周轉(zhuǎn)水平好于其他品類，機(jī)動車和零部件庫存水平自22年4月的低點開始緩慢上升，建材、園林設(shè)備和物料店庫銷比基本保持穩(wěn)定，家具家電類波動較大。整體來看預(yù)計美國一般零售類零售商去庫存已經(jīng)進(jìn)入尾聲，龍頭公司存貨水平自去年8月開始持續(xù)下降。
　　從四家零售商（沃爾瑪，梅西百貨，塔吉特，美元樹）表現(xiàn)反映，日常必需品需求好于可選品，沃爾瑪反映一季度食品和日常必需品需求依然強(qiáng)勁，Q1日用品品類同店銷售增長低雙位數(shù)，百貨類同店銷售增長下滑中個位數(shù)，反映出消費者在購買家居，電子，服裝等可選品時更加謹(jǐn)慎。由于毛利更低的必選品占比上升，四家零售公司除了塔吉特之外，毛利率均有不同程度下降。
　　風(fēng)險提示：美國通脹超預(yù)期下行，門店經(jīng)營不及預(yù)期，原材料成本上升。