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7月5日，港股大盤(pán)再度下行，恒生指數(shù)全日下跌305點(diǎn)或1.6%，收?qǐng)?bào)19,110點(diǎn)。恒生科指下跌1.4%，收?qǐng)?bào)4,016點(diǎn)。大市成交金額有869多億港元，港股通錄得92.41億港元的凈流入。盡管港股通又再錄得大額凈流入，但仍是買入指數(shù)ETF為主，對(duì)后市缺乏啟示。6月官方及財(cái)新PMI走勢(shì)分化，但總體方向一致，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固，修復(fù)速度不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力不足。制造業(yè)需求疲弱，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，但總體維持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球基欽(庫(kù)存)周期、政策效應(yīng)發(fā)力及服務(wù)業(yè)的支撐下，本輪主動(dòng)去庫(kù)存已接近尾聲，預(yù)計(jì)三季度開(kāi)始逐漸切換至被動(dòng)去庫(kù)存周期。然而，在缺乏房地產(chǎn)的積極支持下，新一輪PPI及庫(kù)存周期上行的速度相比過(guò)往都會(huì)較為溫和。正因如此，港股短期缺乏積極上行的動(dòng)力，而下行又受到政策出臺(tái)預(yù)期的保護(hù)，在積極的財(cái)政政策未出臺(tái)前或內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)前，港股繼續(xù)在區(qū)間震蕩，策略上繼續(xù)做波段，能源、電訊、火電股向上阻力較小。
　　6月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI為50.5，低于上月0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩月處于擴(kuò)張區(qū)間；財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI回落3.2個(gè)百分點(diǎn)至53.9，為2月以來(lái)最低。兩大行業(yè)景氣度回落，拖累當(dāng)月財(cái)新中國(guó)綜合PMI下降3.1個(gè)百分點(diǎn)至52.5，顯示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)但動(dòng)能放緩。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)供求繼續(xù)擴(kuò)張，但增速放緩。6月服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)連續(xù)六個(gè)月高于榮枯線，但分別錄得近六個(gè)月次低和最低值。外需保持穩(wěn)健，新出口訂單指數(shù)同樣連續(xù)六個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。疫情限制解除后，服務(wù)業(yè)持續(xù)受益于旅游業(yè)及交通出行的復(fù)蘇。