>> 長江期貨-豆粕半年報：供需預(yù)期收緊，價格重心抬升-230705
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
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| 1454KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
韋蕾 |
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核心觀點(diǎn)
供應(yīng)端，22/23年度南美大豆整體豐產(chǎn)，小幅緩解美豆減產(chǎn)帶來的供應(yīng)緊張格局，全球大豆需求仍相對強(qiáng)勁，導(dǎo)致大豆庫銷處于19.03%的歷史低位，供需相對偏緊，但當(dāng)前巴西銷售進(jìn)度偏慢，下半年會存銷售壓力。USDA6月預(yù)估23/24年度全球大豆庫銷比將上升3.05%至22.08%，但在美豆種植面積不及預(yù)期下，供需緊張格局改善有限。當(dāng)前美豆新作關(guān)鍵生長初期的天氣干燥且優(yōu)良率處于歷史低位，后期降水尤為關(guān)鍵，因此我們預(yù)估23/24年度美豆豐產(chǎn)存疑，供需改善有限。國內(nèi)一二季度受全球供應(yīng)改善影響，1-5月進(jìn)口大豆4321萬噸，同比增加11%。6-8月預(yù)估到港2913萬噸，受榨利較差及前期結(jié)轉(zhuǎn)量偏大影響8月以后船期買船偏慢，三季度末大豆到港預(yù)計處于偏低水平，中期大豆供應(yīng)偏緊，11月以后隨著美豆新作上市到港，供應(yīng)緊張逐步改善，價格重心下移。
需求端，23年能繁母豬去化有限，下半年存欄穩(wěn)中有增，疊加下半年存欄體重季節(jié)性回升，生豬飼料需求小幅增加。而禽類存欄下半年小幅上升，禽料需求穩(wěn)中有增。豆粕替代優(yōu)勢明顯，整體養(yǎng)殖豆粕需求穩(wěn)中有增。預(yù)計下半年國內(nèi)豆粕庫存呈現(xiàn)先降后升高走勢。成本方面，我們根據(jù)庫銷比對應(yīng)美豆價格，預(yù)計美豆11合約在1250-1500美分區(qū)間，國內(nèi)方面，按照油粕比2.1、人民幣匯率7.05、新作升貼水按照120美分/蒲式耳測算，預(yù)計下半年豆粕底部價格在3700元/噸。
總而言之，在美豆種植面積下調(diào)下，疊加天氣炒作影響，豆粕09合約3800-4000區(qū)間震蕩加劇。中期來看，受9-10月到港減少，庫存去化影響，豆粕09合約向上回歸修復(fù)基差概率較大。長期來看，11月到港增加，01合約大概率呈現(xiàn)沖高回落趨勢。我們預(yù)計2023年下半年豆粕價格整體呈現(xiàn)先漲后跌走勢，底部3700元/噸，7-8月份，09合約建議逢低滾動做多，9-10月，美豆定產(chǎn)后，關(guān)注豆粕01合約回落機(jī)會。關(guān)注美豆生長狀況、人民幣匯率走勢、國內(nèi)大豆到港、輪儲政策等。
風(fēng)險點(diǎn)：美豆生長狀況、人民幣匯率走勢、國內(nèi)大豆到港、輪儲政策等。
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