>> 華西證券-拓普集團(tuán)(601689)系列點(diǎn)評(píng)三十五：定增獲批，從車到機(jī)器人-230705
| 上傳日期： |
2023/7/6 |
大小： |
915KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰,鄭青青 |
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事件概述
公司發(fā)布公告：2022定增方案獲批，擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過40億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于重慶、寧波前灣、安徽壽縣、湖州長(zhǎng)興等地汽車輕量化底盤系統(tǒng)、內(nèi)飾功能件及熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目。
分析判斷:
定增獲批加速擴(kuò)產(chǎn)保障先發(fā)優(yōu)勢(shì)
公司擬將募集資金40億元用于輕量化底盤系統(tǒng)、內(nèi)飾功能件及熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目建設(shè)，募投項(xiàng)目總投資78.3億元，項(xiàng)目建設(shè)期18-30個(gè)月。全部實(shí)施完成后，將新增輕量化底盤系統(tǒng)產(chǎn)能610萬套/年、新增內(nèi)飾功能件產(chǎn)能310萬套/年、新增熱管理系統(tǒng)產(chǎn)能130萬套/年；預(yù)計(jì)增加年?duì)I業(yè)收入129.5億元，凈利潤(rùn)13.2億元。同時(shí)將提升公司在智能駕駛領(lǐng)域基于汽車線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)和空氣懸架的研發(fā)能力。
主要募投項(xiàng)目包括：
1）重慶年產(chǎn)120萬套輕量化底盤系統(tǒng)和60萬套汽車內(nèi)飾功能件項(xiàng)目：擬投募集資金6.0億元（計(jì)劃投資總額12.0億元），達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入18.5億元，凈利潤(rùn)1.9億元；
2）寧波前灣年產(chǎn)220萬套輕量化底盤系統(tǒng)項(xiàng)目：擬投募集資金7.5億元（計(jì)劃投資總額15.6億元），達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入23.8億元，凈利潤(rùn)2.6億元;
3）寧波前灣年產(chǎn)50萬套汽車內(nèi)飾功能件項(xiàng)目：擬投募集資金1.0億元（計(jì)劃投資總額2.9億元），達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入4.6億元，凈利潤(rùn)0.4億元；
4）寧波前灣年產(chǎn)110萬套汽車內(nèi)飾功能件項(xiàng)目和年產(chǎn)130萬套熱管理系統(tǒng)：擬投募集資金10.0億元（計(jì)劃投資總額20.4億元），達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入45.2億元，凈利潤(rùn)4.3億元；
5）寧波前灣年產(chǎn)160萬套輕量化底盤系統(tǒng)項(xiàng)目：擬投募集資金5.0億元（計(jì)劃投資總額11.5億元），達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入17.3億元，凈利潤(rùn)1.9億元；
6）安徽壽縣年產(chǎn)30萬套輕量化底盤系統(tǒng)項(xiàng)目和年產(chǎn)50萬套汽車內(nèi)飾功能件項(xiàng)目：擬投募集資金3.5億元（計(jì)劃投資總額4.9億元），達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入7.8億元，凈利潤(rùn)0.8億元；
7）湖州長(zhǎng)興年產(chǎn)80萬套輕量化底盤系統(tǒng)項(xiàng)目和年產(chǎn)40萬套汽車內(nèi)飾功能件系統(tǒng)項(xiàng)目：擬投募集資金5.0億元（計(jì)劃投資總額8.2億元），達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入12.3億元，凈利潤(rùn)1.3億元；
8）智能駕駛研發(fā)中心項(xiàng)目：擬投募集資金2.0億元（計(jì)劃投資總額3.0億元），建成后主要研發(fā)內(nèi)容為空氣懸架系統(tǒng)以及線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)。
平臺(tái)型Tier0.5劍指全球汽配龍頭
客戶+：戰(zhàn)略綁定特斯拉和造車新勢(shì)力，進(jìn)軍全球供應(yīng)體系。公司先后伴隨通用、吉利成長(zhǎng)，目前戰(zhàn)略綁定特斯拉開啟新一輪成長(zhǎng)，同時(shí)已進(jìn)入福特、FCA、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪、本田、豐田等全球供應(yīng)體系。順應(yīng)行業(yè)電動(dòng)智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢(shì)力合作，探索Tier 0.5級(jí)的合作模式，為客戶提供全產(chǎn)品線的同步研發(fā)及供貨服務(wù)。公司IBS項(xiàng)目、EPS項(xiàng)目、空氣懸架項(xiàng)目、熱管理項(xiàng)目分別獲得一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶的定點(diǎn)。
產(chǎn)品+：八大產(chǎn)品線，打造平臺(tái)型企業(yè)。在保持汽車NVH減震系統(tǒng)和整車聲學(xué)套組兩項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的同時(shí)，前瞻性布局智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、輕量化底盤系統(tǒng)三大核心業(yè)務(wù)，又新增空氣懸掛系統(tǒng)、一體化車身輕量化、智能座艙部件，預(yù)計(jì)全產(chǎn)品線合計(jì)單車配套價(jià)值有望達(dá)3萬元以上，全面布局電動(dòng)智能，成為平臺(tái)型公司。
積極布局機(jī)器人具身智能星辰大海
特斯拉Bot可沿用智能汽車芯片、算力、算法提升感知、決策、控制能力，同時(shí)分?jǐn)傞_發(fā)成本，復(fù)用車端供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)降本。特斯拉鲇魚效應(yīng)下，機(jī)器人行業(yè)有望類智能電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展，技術(shù)成熟+成本下降帶來的質(zhì)變將推動(dòng)人形機(jī)器人全面滲透。據(jù)測(cè)算全球勞動(dòng)人口約34.5億人，假設(shè)人形機(jī)器人單價(jià)25萬元，如果其中11.6%的勞動(dòng)者被機(jī)器人取代，則人形機(jī)器人的全球市場(chǎng)可達(dá)100萬億。運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器是機(jī)器人的核心部件之一，公司的運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器包括電機(jī)、電控及減速機(jī)構(gòu)等部件組成，樣品也獲得客戶的認(rèn)可，后續(xù)發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 投資建議
公司是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的，憑借行業(yè)領(lǐng)先的客戶拓展和產(chǎn)品拓展能力，有望在電動(dòng)智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭。鑒于主要客戶需求變化和輕量化、智能駕駛系統(tǒng)及熱管理系統(tǒng)具備成長(zhǎng)性，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)率提升，考慮到車企競(jìng)爭(zhēng)加劇和墨西哥工廠爬坡，維持盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收為235.9/312.3/438.9億元，歸母凈利為23.3/33.7/48.9億元，EPS為2.11/3.06/4.44元，對(duì)應(yīng)2023年7月15日收盤價(jià)78.40元的PE 37/26/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
特斯拉銷量不及預(yù)期；吉利銷量回暖不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料成本上升等。
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