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投資要點(diǎn)
　　公司系國(guó)內(nèi)工商業(yè)光伏運(yùn)營(yíng)龍頭，布局充儲(chǔ)打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　公司系國(guó)內(nèi)工商業(yè)光伏運(yùn)營(yíng)龍頭，公司2022年?duì)I業(yè)收入為6.50億元，同比增長(zhǎng)46.00%，2019-2022三年?duì)I收CAGR為18.85%；2022年歸母凈利潤(rùn)為1.92億元，同比增長(zhǎng)74.10%，2019-2022三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為65.68%；2023年第一季度公司營(yíng)業(yè)收入為1.27億元，同比增長(zhǎng)9.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比增長(zhǎng)180.05%；主要系公司光伏發(fā)電量及電價(jià)同步提升且充電樁及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量所致。
　　光伏：加碼光伏電站布局，電改+成本下降工商業(yè)電站運(yùn)營(yíng)商經(jīng)濟(jì)性逐步提升。
　　電改趨勢(shì)下電力市場(chǎng)化交易占比提升，需求旺盛地區(qū)有望迎工商業(yè)電價(jià)提升；根據(jù)PvinFolink數(shù)據(jù)，截至2023年6月28日，182mm單晶Perc組件價(jià)格已下降至1.40-1.43元/w，組件價(jià)格下行推動(dòng)建設(shè)成本下降催化運(yùn)營(yíng)商迎量利齊升。公司系國(guó)內(nèi)工商業(yè)光伏運(yùn)營(yíng)龍頭，穩(wěn)步推進(jìn)分布式光伏電站裝機(jī)，2022年末公司光伏電站累計(jì)并網(wǎng)容量達(dá)726.49MW，在手電站分布于浙江、江蘇、江西、安徽、廣東、天津、湖北等工商業(yè)電價(jià)優(yōu)勢(shì)地區(qū)；并擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設(shè)160.33MW光伏電站，截至2023年5月，募投項(xiàng)目已并網(wǎng)34.50MW，建設(shè)中22.09MW，準(zhǔn)備階段109.66MW。
　　充儲(chǔ)：背靠光伏優(yōu)質(zhì)資源平臺(tái)，發(fā)力充電樁及儲(chǔ)能板塊。
　　公司依托光伏優(yōu)質(zhì)資源平臺(tái)，推進(jìn)充電樁+儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局。公司充電樁運(yùn)營(yíng)依托分布式光伏平臺(tái)，獲取資源成本顯著偏低；且利用分布式光伏電力設(shè)施冗余資源降低充電樁的投資成本。公司加快推進(jìn)“工商業(yè)儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)+戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品研發(fā)與制造”儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展格局；電改后浙江峰谷價(jià)差繼續(xù)提升，2023年7月浙江省單一制1-10kv一般工商業(yè)用電峰谷價(jià)差達(dá)0.98元/kWh；較5月提升3%；儲(chǔ)能投資收益率有望進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司為國(guó)內(nèi)工商業(yè)光伏運(yùn)營(yíng)龍頭，布局充儲(chǔ)打造一體化平臺(tái)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.55億元、4.46億元、6.08億元；23-25年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為47%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51元、0.89元、1.22元；對(duì)應(yīng)PE分別為34、19、14X。我們選取晶科科技、能輝科技、特銳德、盛弘股份為分布式光伏運(yùn)營(yíng)、充電樁、儲(chǔ)能行業(yè)的可比公司，2023-2025年行業(yè)平均PE為40、28、20X，綜合考慮公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和安全邊際，我們給予公司2024年P(guān)E估值28倍，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值有43%上漲空間；首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、銷(xiāo)售電價(jià)波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)鏈成本波動(dòng)等。